O GBP/JPY está a consolidar perto de 213,00 no início da sessão europeia desta sexta-feira, após uma recuperação de três dias a partir da zona dos 209,00 (meados), o nível mais fraco desde o início de março. O dólar norte-americano manteve os ganhos de quinta-feira, sustentado pela persistente incerteza geopolítica, exercendo alguma pressão sobre a libra e limitando nova subida. Ainda assim, o iene continua penalizado pela ansiedade fiscal no Japão e pelo diferencial de taxas diretoras entre o Banco do Japão (BoJ) e o Banco de Inglaterra (BoE).
Tóquio aprovou medidas que agravam a pressão sobre o orçamento: um corte por dois anos do imposto sobre o consumo aplicado a alimentos para 1%, face a 8%, e transferências em numerário de cerca de 600 mil milhões de ienes por ano para agregados familiares de baixos e médios rendimentos. Os dados domésticos também apontaram para uma procura mais fraca, com as despesas dos consumidores em junho a recuarem 3,3% em termos homólogos, a sétima contração mensal consecutiva, o que reduz o argumento para uma subida de juros do BoJ em setembro, após o movimento de junho que levou a taxa diretora para 1,00%, o nível mais elevado desde 1995. Em contraste, a taxa base do BoE é de 3,75%, o que implica um diferencial de cerca de 275 pontos base, apoiando a procura por “carry” e ajudando a manter o GBP/JPY sustentado.
Oportunidades de negociação de derivados em GBP/JPY
Vemos uma oportunidade forte para traders de derivados explorarem a fraqueza persistente do iene japonês através do cruzamento GBP/JPY. Com o par a consolidar perto da marca de 213,00, a compra de opções call ou a utilização de estratégias estruturadas de bull call spread parecem ser uma abordagem muito viável para as próximas semanas. Este viés altista é fortemente suportado pelo amplo diferencial de taxas de juro e pelo agravamento das perspetivas fiscais do Japão.
O diferencial de 275 pontos base entre a taxa de 3,75% do Banco de Inglaterra e a taxa diretora de 1,00% do Banco do Japão mantém o “carry trade” altamente rentável. Historicamente, quando os diferenciais de rendibilidade excedem 250 pontos base, a moeda com maior remuneração tende a dominar, sobretudo quando a volatilidade de mercado se mantém contida. Consideramos que apontar para opções call fora do dinheiro (out-of-the-money) com vencimentos no final de setembro permitirá aos traders capturar este impulso ascendente a um custo relativamente baixo.
Impacto da expansão fiscal do Japão e do suporte técnico
Os novos planos de estímulo de grande dimensão no Japão, incluindo um programa de transferências em numerário de 600 mil milhões de ienes, deverão empurrar o rácio dívida/PIB do país para bem acima do seu já impressionante nível atual de mais de 250%. Esta expansão fiscal, combinada com a recente contração de 3,3% nas despesas dos consumidores japoneses, praticamente afasta a hipótese de outra subida de juros do Banco do Japão no próximo mês. Esperamos que esta divergência monetária continue a atuar como um forte peso sobre o iene.
Para traders de derivados focados em rendimento, recomendamos a venda (lançamento) de opções put com colateral em caixa (cash-secured) abaixo do forte piso de suporte técnico em 209,50 para captar prémio. Este nível manteve-se firme durante a recente turbulência de mercado, oferecendo uma almofada fiável para o risco de queda. Quaisquer recuos de curto prazo impulsionados por fluxos de refúgio para o dólar norte-americano devem ser vistos como oportunidades privilegiadas para estabelecer ou reforçar posições longas em GBP/JPY.
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