O boom da IA tem algumas semelhanças com a era dot-com. As empresas estão a investir muito em infraestruturas antes de a procura estar totalmente confirmada, apostando que a adoção futura vai justificar a despesa de hoje.
A diferença é que o atual ciclo da IA é apoiado por crescimento real de receitas, procura forte e investimento de algumas das maiores tecnológicas do mundo. O mercado já não discute se a IA é importante. A questão é se a dimensão do investimento vai gerar retorno suficiente para justificar as expectativas atuais.
Esta tensão é cada vez mais visível no setor dos semicondutores (chips). Os investidores continuam a participar na subida da IA, mas também se protegem (fazem cobertura) contra a hipótese de as expectativas avançarem mais depressa do que os lucros.
Das expectativas de crescimento à prova nos resultados
As avaliações do setor dos semicondutores (o preço relativo das ações) têm sido influenciadas por fatores conhecidos: crescimento de vendas, lucros, ciclos de stocks (inventário), e condições de oferta e procura.
Esses fatores continuam a contar, mas a IA introduziu no mercado uma expectativa de crescimento mais longa.
Os investidores estão agora a incluir no preço vários cenários futuros:
- Continuação do investimento em infraestruturas de IA por parte dos hyperscalers (grandes empresas de cloud com centros de dados à escala global)
- Procura sustentada por chips avançados
- Adoção mais ampla de aplicações de IA
- Maior rentabilidade a partir do atual ciclo de investimento
Muitos destes cenários ainda estão em evolução. O mercado está a pagar hoje por crescimento futuro, mas esse crescimento tem de se traduzir em retornos mensuráveis.
A aposta na IA em três sinais de mercado
Três ETFs de semicondutores ajudam a perceber como os investidores se posicionam perante esta incerteza. Cada um capta uma parte diferente da aposta na IA: exposição alargada ao setor, convicção mais especulativa e concentração nos líderes da IA.
| ETF | O que mede | O que mostra sobre a aposta na IA |
| SOXX | Exposição ampla ao setor dos semicondutores, incluindo beneficiários da IA como Nvidia, Broadcom, AMD, Micron e fabricantes de equipamento | Se a confiança se está a espalhar por toda a indústria ou se continua concentrada em poucas empresas |
| SOXL | Exposição alavancada 3x aos movimentos dos semicondutores (alavancagem: multiplica ganhos e perdas) | A intensidade do posicionamento e a disponibilidade para assumir risco maior no setor |
| SMH | Exposição concentrada em líderes como Nvidia, TSMC, Broadcom e ASML | Até que ponto a subida da IA depende das empresas no centro da despesa em infraestruturas |
A aposta na IA não é uma única posição. O SOXX reflete amplitude, o SOXL reflete convicção e o SMH reflete concentração.
SOXX mostra se a confiança está a alargar-se.
Um melhor desempenho sugere que o otimismo com a IA está a ir além de alguns grandes vencedores e a chegar ao ecossistema de chips. Se os líderes de IA continuarem a subir enquanto o SOXX enfraquece, isso indicará que a subida está cada vez mais estreita.
SOXL mostra quão agressivo é o posicionamento dos investidores.
O SOXL reflete a intensidade da aposta, mais do que os fundamentos (dados reais como receitas, lucros e encomendas).
Como a alavancagem amplifica os movimentos do mercado, um SOXL forte sugere que os investidores aceitam fazer apostas direcionais maiores. O mesmo efeito também acelera perdas quando o sentimento muda.
SMH mostra onde a aposta na IA está concentrada.
O SMH destaca as empresas mais ligadas à despesa em infraestruturas de IA.
A sua força reflete confiança nos líderes da IA, mas também mostra até que ponto o tema ficou dependente de um pequeno grupo de empresas dominantes.
Os traders podem acompanhar os movimentos de preço destes ETFs de semicondutores através de CFDs (contratos por diferença: instrumentos que permitem ganhar ou perder com a variação do preço sem comprar o ativo) na app da VT Markets a partir de 15/8, com acesso a dados de mercado e preços em tempo real.
A memória testa a sustentabilidade da procura de IA
O ciclo de infraestruturas de IA não depende só de processadores. A procura de memória oferece outra forma de ver se a despesa se está a espalhar pela cadeia de fornecimento.
A SK Hynix aumentou o investimento em memória de alta largura de banda (HBM), um componente essencial para sistemas de IA. A forte procura por servidores de IA também tem apoiado os preços de DRAM (memória principal usada em computadores e servidores). A TrendForce estimou que os preços contratuais de DRAM convencional poderiam subir 58%–63% em termos trimestrais no 2.º trimestre de 2026, enquanto os preços contratuais de NAND (memória de armazenamento, usada em SSDs e outros dispositivos) deveriam aumentar 70%–75%, com a procura de armazenamento empresarial a beneficiar da expansão das infraestruturas de IA.
A memória é um teste importante porque, historicamente, tem sido uma das áreas mais cíclicas dos semicondutores. Procura forte leva muitas vezes a aumento de capacidade, o que pode mais tarde criar excesso de oferta e pressionar preços.
O ciclo atual depende de saber se a IA cria um aumento duradouro da procura de memória ou se o setor regressa ao padrão tradicional de “expansão e queda”.
Os investidores estão a fazer cobertura à exposição à IA
A aposta na IA está a mostrar uma combinação pouco habitual: preços em alta com incerteza elevada.
O Cboe Semiconductor ETF Volatility Index, que acompanha a volatilidade esperada (variação prevista dos preços) do SMH, chegou a 64,57 no pico recente e fechou perto de 61,21. O VIX (índice de volatilidade do mercado acionista dos EUA) estava perto de 17,05 no mesmo período. Os investidores em semicondutores estão a antecipar movimentos muito maiores do que no mercado acionista em geral.
Em regra, a volatilidade sobe quando os preços caem. Recentemente, a volatilidade também se manteve elevada em períodos de força. Isto sugere que os investidores não estão a sair do tema da IA, mas estão a gerir o risco de movimentos mais bruscos em qualquer direção.
A atividade em opções (contratos que dão o direito de comprar ou vender a um preço definido) e a concentração de posições podem aumentar oscilações de curto prazo, mas os motores de fundo mantêm-se:
- Despesa em infraestruturas de IA
- Procura de semicondutores
- Crescimento dos lucros
- Taxas de juro
- Avaliações (níveis de preço face a lucros/receitas)
O posicionamento pode acelerar um movimento, mas não substitui os fundamentos.
As provas que vão decidir a próxima fase da IA
A próxima etapa do ciclo da IA vai depender menos do quanto as empresas gastam e mais de saber se essa despesa gera retornos mensuráveis.
Despesa dos hyperscalers em infraestruturas de IA
As empresas de cloud continuam a ser a base da procura por infraestruturas de IA.
Um crescimento continuado do investimento em várias empresas apoiaria o ciclo atual. Um abrandamento dos planos de infraestruturas sugeriria que a despesa está a ir à frente dos retornos esperados.
A Alphabet subiu a previsão de despesas de capital em 2026 para cerca de 195–205 mil milhões de dólares, acima da faixa anterior de 180–190 mil milhões. (Despesas de capital: investimento em ativos como centros de dados e equipamento.)
Estimativas recentes também indicam que a ambição de despesa conjunta em infraestruturas de IA das principais empresas de cloud pode ultrapassar 700 mil milhões de dólares em 2026.
O mercado vai observar se este investimento continua a traduzir-se em crescimento de receitas.
Procura de chips de IA e tendências de oferta de semicondutores
A procura por chips de IA continua forte, mas a qualidade desse crescimento conta. Um ciclo saudável veria a procura a alargar-se a mais clientes, com encomendas sustentadas e preços firmes.
Sinais de concentração excessiva, abrandamento de encomendas ou aumento de inventários sugeririam que a oferta está a aproximar-se da procura.
Adoção de IA nas empresas e monetização da IA
A despesa em infraestruturas depende, no fim, de as empresas conseguirem transformar ferramentas de IA em valor mensurável. Uma adoção comercial mais ampla reforçaria o argumento para continuar a investir.
Um período mais longo de testes sem implementação em escala levantaria dúvidas sobre se a monetização (transformar em receitas) está a demorar mais do que o esperado.
Margens de lucro nos semicondutores e retorno do investimento em IA
A próxima fase do ciclo da IA será avaliada pelos resultados, e não só pelo investimento. Se as empresas mantiverem ou aumentarem margens (rentabilidade) apesar de mais despesa, isso indicará que a procura de IA está a gerar retorno financeiro.
Pressão nas margens sugeriria que os custos de infraestrutura estão a subir mais depressa do que as receitas que geram.
Perspetiva sobre a IA
Participar na subida e, ao mesmo tempo, proteger-se contra quedas reflete uma abordagem mais prudente num mercado em que os retornos futuros são incertos. O erro fatal da dot-com foi a convicção num só sentido. Quase ninguém tinha cobertura contra a própria narrativa; quando a narrativa quebrou, não houve suporte para aguentar a queda.
Este mercado está a fazer o contrário, e essa pode ser a grande diferença desta vez. Manter posições dos dois lados de um movimento é comum nos mercados de derivados (instrumentos financeiros cujo valor depende de outro ativo), onde os participantes usam estratégias diferentes para expressar opiniões ou gerir a exposição ao risco.
O mercado ainda não decidiu se a IA é uma bolha ou um novo ciclo de produtividade. O que está mais claro é que a próxima fase vai depender de um ponto: se a despesa de hoje se transforma nos lucros de amanhã.
Tap for TL;DR
A subida da IA ainda é apoiada por fundamentos?
Sim. A procura de IA, o investimento em semicondutores e a despesa dos hyperscalers continuam fortes, mas os investidores estão atentos a saber se os lucros futuros justificam as expectativas atuais.
Porque é que os investidores fazem cobertura à exposição à IA apesar do bom desempenho do mercado?
A cobertura reflete prudência face às avaliações, ao risco de concentração e à incerteza sobre a rapidez com que a despesa em IA se transforma em retorno.
O que mostram SOXX, SOXL e SMH sobre a aposta na IA?
O SOXX mostra se o otimismo se está a espalhar pelos semicondutores, o SOXL reflete a convicção (com alavancagem) e o SMH destaca a dependência dos líderes de IA.
A despesa em infraestruturas de IA está a criar um ciclo de crescimento sustentável?
A próxima fase depende de saber se a procura de chips, o crescimento da memória e a adoção de IA nas empresas conseguem transformar investimento em lucros.
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