O PMI da indústria transformadora privada da China caiu para 50,9 em julho, um mínimo de quatro meses, reforçando a evidência de perda de dinamismo nas fábricas quando comparado com o PMI oficial do NBS, em 49,2. Em conjunto, os dois inquéritos apontam para condições mais fracas tanto nas grandes empresas como no setor privado, enquanto a decomposição por subcomponentes do inquérito da RatingDog também indica abrandamento.
As leituras mais moderadas aumentaram as expectativas de flexibilização monetária no curto prazo, com os mercados a incorporarem ajustes na LPR e a possibilidade de cortes no RRR. No mercado cambial, o USD/CNY e o USD/CNH offshore subiram, avançando 30 pips e 60 pips, respetivamente, para 6,76.
Perspetiva de Política Monetária e Resposta do Banco Central
Estamos a acompanhar de perto o abrandamento dos dados económicos provenientes da China, onde o setor da indústria transformadora está claramente a perder fôlego. Com os inquéritos às fábricas — oficial e privado — a sinalizarem contração ou desacelerações acentuadas, esperamos que o Banco Popular da China intervenha com uma flexibilização monetária agressiva. Os traders de derivados devem preparar-se para cortes iminentes na Loan Prime Rate (LPR) e no rácio de reservas obrigatórias (RRR) nas próximas semanas.
Estratégia de Mercado e Recomendações de Trading
Para se posicionarem para esta mudança, recomendamos a compra de opções call sobre USD/CNH para capitalizar um yuan mais fraco. Os dados históricos mostram que, quando o banco central corta as taxas durante períodos de retração da indústria transformadora, o yuan tende a enfrentar uma pressão descendente sustentada. Por exemplo, ciclos semelhantes de flexibilização em anos anteriores desencadearam depreciações acentuadas, e esperamos que a moeda ultrapasse níveis-chave de resistência à medida que a liquidez inunda o mercado.
Adicionalmente, sugerimos que os traders de swaps de taxa de juro fixem posições de payer-receiver antecipando a queda das yields domésticas. À medida que o banco central injeta liquidez para apoiar empresas privadas em dificuldades, é muito provável que as yields de curto prazo caiam a pique. Este enquadramento macro oferece um cenário de elevada probabilidade para traders que procuram explorar o alargamento do diferencial de yields entre os EUA e a China.
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