Anna Paulson, presidente do Federal Reserve Bank de Filadélfia, disse à CNBC na terça-feira que a inflação subjacente continua demasiado elevada e que a política monetária deve manter-se ligeiramente restritiva, acrescentando que a configuração atual provavelmente corresponde a essa descrição. Referiu que a Reserva Federal está comprometida em trazer a inflação de volta ao objetivo, descrevendo este como um período complicado para a política monetária. Paulson disse ainda que não foi uma decisão renhida manter as taxas inalteradas no FOMC e que a incerteza está a tornar difícil a orientação futura.
Disse que, se a política estiver calibrada corretamente, a inflação deverá abrandar, mas que, se a política monetária não for suficientemente restritiva, os dados apontariam para uma inflação elevada e persistente, e que a Fed teria de atuar caso o progresso estagnasse. Paulson caracterizou o mercado de trabalho como estável neste momento. Sobre a energia, afirmou que os preços são voláteis e sugeriu que os dados indicam que essa volatilidade pode ser desconsiderada, acrescentando que é correto olhar para lá de choques de oferta. Disse também que continua empenhada em manter a mente aberta quanto às perspetivas de política monetária e apoia uma reavaliação de como a Fed conduz o seu trabalho.
Implicações para estratégias de derivados de taxas, ações e energia
Com a Reserva Federal a sinalizar que a política monetária permanece “ligeiramente restritiva” e as taxas de juro em pausa, consideramos que os traders de derivados devem preparar-se para um período de menor volatilidade das taxas. Uma vez que a decisão de manter as taxas inalteradas não foi renhida, os futuros de taxas de curto prazo, como os SOFR, deverão permanecer ancorados nos atuais intervalos estreitos. Sugerimos um enfoque em estratégias de opções em range, como iron condors, para capitalizar esta ausência de mudanças súbitas de política nas próximas semanas.
As leituras recentes da inflação, com o PCE subjacente ainda a oscilar em torno de 2,8% a 3% no primeiro semestre do ano, sustentam a visão de que a Fed não se irá apressar a cortar taxas. Os dados históricos mostram que, quando o banco central mantém uma postura estável e restritiva, a volatilidade dos índices acionistas tende muitas vezes a descer à medida que a incerteza do mercado diminui. Devemos procurar vender prémio em opções sobre ações, mantendo uma vigilância apertada sobre os próximos dados económicos para quaisquer sinais de inflação persistente.
Tendo em conta o reconhecimento, por parte da Fed, da volatilidade dos preços da energia, devemos manter uma cautela elevada com os derivados de energia. O Brent e o gás natural têm registado recentemente oscilações frequentes de dois dígitos em termos percentuais, pelo que devemos utilizar spreads de opções com risco definido, em vez de vendas a descoberto (“naked selling”), nestes mercados de commodities. Esta abordagem permite-nos explorar o intervalo atual do mercado sem nos expor a choques súbitos do lado da oferta.
Perspetivas para a curva de rendimentos dos Treasuries
Esperamos que a curva de rendimentos dos Treasuries se mantenha plana enquanto a Fed se mantiver firme perante a inflação persistente. Historicamente, longos períodos de taxas estáveis e restritivas conduzem a uma compressão do prémio de prazo, à medida que as expetativas de inflação de longo prazo ficam ancoradas. Recomendamos que os traders de derivados de rendimento fixo se concentrem em posições de achatamento da curva (yield-curve flattening), antecipando que as yields de longo prazo se manterão limitadas pela determinação da Fed.
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