Os sinais macroeconómicos de julho na China apontaram para um abrandamento do dinamismo, com o PMI oficial da indústria transformadora a cair para 49,2 e a regressar a terreno contracionista pela primeira vez desde março. As novas encomendas afundaram-se ainda mais abaixo de 49, enquanto as componentes de produção e de novas encomendas de exportação se mostraram mais estáveis. Os PMIs dos serviços e da construção também recuaram para mínimos de vários anos, sinalizando uma procura interna mais fraca, apesar de o setor dos semicondutores continuar a sustentar o comércio e a atividade industrial e de a moderação do preço do petróleo em junho se ter refletido, com um desfasamento de um mês, nos preços das exportações e importações em julho.
A inflação arrefeceu, com o IPC a situar-se em 0,5% em termos homólogos em julho, a primeira leitura abaixo de 1% em seis meses, impulsionada por quedas em termos mensais nos alimentos e nos combustíveis. O IPP recuou em termos mensais devido a preços mais baixos de produtos relacionados com a gasolina, embora o IPP global se tenha mantido em 4,1% em termos homólogos. Efeitos de base sustentaram as vendas a retalho e impediram que o investimento em ativos fixos acumulado no ano se deteriorasse, embora a CAGR a 2 anos tenha abrandado, enquanto condições meteorológicas adversas penalizaram a construção e as infraestruturas e o investimento imobiliário continuou a ser um travão. A procura de crédito permaneceu fraca, mas o financiamento via obrigações corporativas e do Estado continuou a apoiar o crescimento do crédito agregado.
Perspetivas de Política Monetária e Visão para a Moeda
Com o PMI da indústria transformadora da China a escorregar mais para território contracionista e o IPC a estagnar perto de 0,5%, esperamos que o Banco Popular da China avance com um maior alívio da política monetária nas próximas semanas. Os traders de derivados devem considerar comprar opções call USD/CNH para se posicionarem para um yuan mais fraco, que historicamente se desvaloriza para lá do nível de 7,30 quando a procura interna abranda. Esta estratégia mantém-se altamente viável, uma vez que a fraca procura de crédito e um consumo interno mais suave continuam a pressionar a moeda local.
Estratégias para Matérias-Primas, Ações e Mercado Obrigacionista
Dado que os PMIs da construção e dos serviços caíram para mínimos de vários anos, esperamos uma forte pressão descendente sobre as matérias-primas industriais. Os traders devem procurar posições curtas em futuros de cobre e de minério de ferro na London Metal Exchange ou na Shanghai Futures Exchange. Historicamente, quando o investimento em infraestruturas e no imobiliário da China permanece como um travão relevante, os preços globais do cobre caíram entre 5% e 8% no mês seguinte a dados tão fracos.
No mercado de derivados sobre ações, recomendamos a compra de opções put sobre o índice Hang Seng ou sobre futuros China A50. A fraqueza das vendas a retalho domésticas e uma contração persistente do setor imobiliário deverão limitar quaisquer recuperações de curto prazo no mercado acionista. Observando tendências históricas, períodos semelhantes de contração industrial abaixo do limiar dos 50 pontos têm conduzido a correções de 4% a 6% nos principais índices acionistas chineses.
Para traders de rendimento fixo, a melhor estratégia no curto prazo é assumir posições longas em futuros de obrigações do Tesouro chinês. Com os riscos de inflação praticamente inexistentes, com o IPC abaixo de 1% e o IPP em queda, é muito provável que as yields desçam. Antecipamos que a yield da obrigação soberana a 10 anos, que esteve perto de mínimos históricos de 2,1% em recentes fases de abrandamento económico, recue ainda mais.
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