O BNY espera que o Banco da Reserva da Índia (RBI) mantenha a taxa repo inalterada em 5,25%, com a política condicionada por uma inflação persistente e pelo abrandamento do crescimento. O RBI deverá dar prioridade às expectativas de inflação e aos riscos do lado da oferta, recorrendo a medidas macroprudenciais para apoiar a estabilidade financeira e o funcionamento ordeiro dos mercados cambiais, em vez de ajustar as taxas de juro.
A rupia é descrita como permanecendo sob pressão, à medida que a subida dos preços do petróleo e um dólar norte-americano mais forte penalizam o INR. O relatório refere que os bancos centrais na Índia e nas Filipinas estão a contrariar a volatilidade cambial, e que a intervenção ativa tem limitado a valorização de USD/INR e USD/PHP, mesmo com o enfraquecimento dos fundamentais domésticos e com os preços da energia a manterem-se elevados. Menciona ainda um posicionamento que favorece o carry e antecipa que a duração apresente melhor desempenho do que a exposição cambial direta.
Perspetivas de política monetária e pressão cambial
Esperamos que o Banco da Reserva da Índia mantenha a taxa repo estável em 5,25% nas próximas semanas, privilegiando a estabilidade financeira em detrimento de ajustes de taxas. Isto acontece numa altura em que o Brent oscila perto do patamar dos 80 dólares por barril e o Índice do Dólar dos EUA permanece resiliente, exercendo uma pressão persistente sobre a rupia indiana. Consequentemente, aconselhamos os traders de derivados a evitarem apostas em cortes agressivos de taxas e, em alternativa, a prepararem-se para uma pausa prolongada na política monetária.
Dado que os bancos centrais da Índia e das Filipinas estão a intervir ativamente para limitar a subida de USD/INR e USD/PHP, posições long em dólar de forma direta enfrentam um teto regulatório significativo. A volatilidade implícita a um mês de USD/INR tem, historicamente, comprimido para intervalos estreitos em torno de 3% a 4% durante estes períodos de defesa intensa por parte dos bancos centrais. Recomendamos que os traders de opções vendam volatilidade ou utilizem estratégias de negociação em intervalo, como iron condors, em vez de comprarem diretamente opções call sobre USD/INR.
Abordagem de trading: privilegiar duração e carry
Vemos maior valor em apostar na duração obrigacionista e no carry, em vez de assumir exposição direta à moeda. À medida que as yields das obrigações locais estabilizam, a utilização de Overnight Index Swaps (OIS) na Índia ou de futuros sobre dívida pública oferece um perfil risco/retorno mais claro. Esta abordagem permite capturar yields estáveis, contornando ao mesmo tempo a fricção de mercados spot cambiais fortemente geridos.
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