Os principais bancos centrais mantiveram as políticas inalteradas, com a Reserva Federal, o Banco de Inglaterra e o Banco do Japão a deixarem as taxas overnight sem alterações, e os mercados receberam também um comunicado curto da Fed que acrescentou três dissidentes: Logan, Hammack e Kashkari. O presidente da Fed, Kevin Warsh, não ofereceu qualquer orientação prospetiva, embora tenha referido as yields nominais e reais mais elevadas como um fator de aperto das condições financeiras. Em FX, o USD/JPY caiu cerca de 600 pips, ou 4%, e desceu abaixo da sua média móvel de 200 dias pela primeira vez desde outubro de 2025, depois de o Ministério das Finanças do Japão ter intervindo em coordenação com os EUA para travar a queda do iene a partir de mínimos de 40 anos; foi a primeira ação conjunta desde 2011. A fixação de preços das taxas implica duas subidas do BoJ até março de 2027, e os mercados atribuem agora aproximadamente 40% de probabilidade a uma subida em setembro, face a 20% uma semana antes.
O apetite pelo risco melhorou depois de Donald Trump ter cancelado um ataque planeado ao Irão, que, segundo disse, teria sido o maior desde a Segunda Guerra Mundial; as conversações deverão realizar-se hoje, com o Estreito de Ormuz a permanecer em grande parte fechado. O Brent e o WTI caíram cerca de 8% na abertura, o índice do dólar recuou, e as yields dos Treasuries desceram, enquanto os futuros dos índices acionistas europeus e norte-americanos subiram, mesmo com as ações Ásia-Pacífico a enfraquecerem devido a quedas nos fabricantes sul-coreanos de chips. Atenção vira-se para os dados dos EUA, com o ISM da indústria transformadora previsto para hoje às 14h00 GMT; a previsão mediana é 54,0 versus 53,3 em junho, com estimativas entre 57,0 e 52,8. Novas encomendas e emprego têm cada um um peso de 20%, enquanto os non-farm payrolls de julho são esperados em cerca de 83.000 versus 57.000 em junho, após as leituras de junho de CPI, PPI e PCE em termos homólogos terem ficado abaixo das expectativas.
Volatilidade Cambial e Estratégia de Trading
Estamos a atravessar um período de elevada volatilidade à medida que os traders de derivados se ajustam ao silêncio da Reserva Federal e à intervenção histórica conjunta EUA-Japão no iene. A recente queda de 4% no USD/JPY, que empurrou o par abaixo da sua média móvel de 200 dias, mostra que o mercado está a levar estes movimentos cambiais muito a sério. Historicamente, intervenções conjuntas como a de 2011 conseguiram inverter tendências cambiais de longo prazo, pelo que desta vez devemos evitar comprar cegamente a queda do USD/JPY.
Em vez de negociar forex spot com elevada alavancagem, devemos considerar opções de compra (calls) longas sobre JPY para proteção contra picos súbitos associados a intervenções. O Ministério das Finanças do Japão mostrou que está disposto a gastar dezenas de milhares de milhões de dólares, semelhante ao esforço estimado de compra de ienes de 35 mil milhões de dólares em meados de 2024, para defender a moeda. Esta ameaça de nova ação conjunta mantém o risco enviesado para o lado negativo no USD/JPY, tornando atrativas calls sobre JPY fora-do-dinheiro (out-of-the-money) baratas como aposta em volatilidade.
Taxas de Juro, Dados Macro e Sentimento de Risco
No capítulo das taxas de juro, a ausência de orientação prospetiva do presidente Warsh acentuou a inclinação da curva de yields dos EUA, à medida que o mercado questiona o compromisso da Fed com a estabilidade de preços. Podemos posicionar-nos para esta continuação do steepening através de opções sobre Treasuries ou de estratégias de spread na curva de yields. Como ainda faltam dois relatórios importantes de inflação antes da reunião de setembro, esperamos que a volatilidade das taxas no curto prazo se mantenha elevada.
Com o PMI ISM da indústria transformadora projetado em 54,0 hoje e os non-farm payrolls de sexta-feira esperados em 83.000, os dados económicos dos EUA irão ditar a direção de curto prazo do dólar. Se observarmos um desvio significativo em baixa face a estes números, é provável que isso acelere a venda de USD e suporte a recuperação do iene. Para traders de derivados, vender USD em força após eventuais picos breves motivados por dados positivos parece a configuração mais sensata em termos de risco-retorno.
A súbita desescalada das tensões geopolíticas arrastou os preços do petróleo para baixo em 8%, reforçando hoje o sentimento risk-on nos futuros de ações. Devemos olhar para a volatilidade implícita em derivados de energia, que permanece inflacionada, para vender prémio através de credit spreads à medida que o pânico imediato abranda. No entanto, como o Estreito de Ormuz continua em grande parte fechado, devemos manter dimensões de posição reduzidas para gerir o risco de manchetes súbitas sobre oferta.
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