O presidente da Fed de Richmond, Tom Barkin, afirmou que ainda é incerto se o nível atual das taxas de juro é suficientemente restritivo para fazer a inflação regressar ao objetivo de 2% da Fed, segundo uma entrevista ao The Wall Street Journal. Disse também não ter a certeza se se teria juntado aos três decisores que divergiram na reunião desta semana, defendendo uma subida de 25 pontos base.
A Fed manteve as taxas inalteradas, enquanto os governadores Lorie Logan, Beth Hammack e Neel Kashkari defenderam uma subida imediata. Barkin descreveu a avaliação sobre se as taxas são suficientemente elevadas como uma decisão renhida, questionou se o mercado de trabalho se reforçou de forma significativa e disse que os aumentos de preços estão a propagar-se pela economia de forma desigual.
Aumento da incerteza de política e implicações para as taxas
A divisão interna na Reserva Federal mostra que estamos a entrar num período de elevada incerteza de política. Com três decisores-chave a defenderem abertamente uma subida de taxas, não podemos assumir que o banco central terminou o aperto. Temos de preparar as nossas carteiras para a ameaça realista de as taxas de juro permanecerem mais elevadas do que o mercado atualmente antecipa.
Os dados económicos recentes sustentam esta postura cautelosa, uma vez que o índice core de preços das Despesas de Consumo Pessoal (PCE) se manteve recentemente nos 2,6% em termos homólogos, continuando teimosamente acima do objetivo. Historicamente, quando a Fed regista uma divergência tripla desta natureza, a volatilidade no mercado obrigacionista dispara de forma significativa. Vimos aumentos semelhantes das yields em ciclos anteriores quando a inflação se revelou difícil de controlar, como durante os ajustamentos voláteis de taxas em 2022 e 2023.
Estratégias de carteira para um ambiente de Fed volátil
Para navegar este ambiente, recomendamos que os traders de derivados comprem payer swaptions de curto prazo ou caps de taxa de juro. Estes instrumentos protegerão as carteiras se a yield das Treasuries a dois anos, atualmente perto de 4,3%, disparar com receios renovados de subidas. Apostar num corte de taxas no curto prazo é agora uma jogada de alto risco que devemos evitar.
Devemos também capitalizar a incerteza crescente através de posições long no índice MOVE ou da compra de opções call sobre o VIX. A decisão dividida entre governadores da Fed sugere que as próximas reuniões de política serão altamente imprevisíveis. Esta divisão irá naturalmente desencadear oscilações acentuadas tanto em derivados de ações como de rendimento fixo nas próximas semanas.
Por fim, devemos privilegiar opções long sobre o dólar norte-americano para beneficiar de uma moeda apoiada por taxas de juro elevadas por mais tempo. Em contrapartida, devemos reduzir a exposição a derivados de imobiliário e utilities altamente alavancados e sensíveis às taxas. Uma inclinação hawkish da Fed continuará a pressionar estes setores de forma mais intensa.
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