O Índice Harmonizado de Preços no Consumidor (IHPC) subjacente da Zona Euro subiu 2,5% em termos homólogos em julho, acima da expectativa do mercado de 2,4%. Este dado indica que a inflação subjacente se manteve ligeiramente mais firme do que o previsto no período.
A diferença de 0,1 pontos percentuais entre o valor observado e o esperado coloca o IHPC subjacente de julho marginalmente acima do consenso. Não foi disponibilizada qualquer desagregação adicional no comunicado.
Implicações Para A Política Monetária E Posicionamento Dos Traders
Com a inflação subjacente da Zona Euro a fixar-se hoje em 2,5%, superando a expectativa de 2,4%, observam-se sinais claros de que as pressões sobre os preços permanecem persistentes. Esta surpresa em alta significa que o Banco Central Europeu deverá manter as taxas de juro elevadas por mais tempo do que o mercado antecipava. Consideramos que os traders de derivados devem ajustar imediatamente as suas carteiras para acomodar um banco central mais “hawkish” nas próximas semanas.
No segmento de rendimento fixo, sugerimos vender (short) derivados de dívida de curto prazo da Zona Euro, como os futuros do Schatz alemão a dois anos. Historicamente, uma inflação subjacente acima do esperado desencadeia uma subida rápida das yields de obrigações de curta duração, semelhante aos picos de 10 a 15 pontos base observados em surpresas inflacionistas comparáveis nos últimos dois anos. O posicionamento em swaps indexados à taxa overnight (OIS) para incorporar uma menor probabilidade de um corte de juros no outono é também uma estratégia altamente viável.
Estratégias Nos Mercados Cambial E Accionista
Para os operadores de câmbio, esperamos que o euro encontre um forte suporte face ao dólar norte-americano e à libra esterlina, à medida que os diferenciais de taxa se ajustam. A compra de opções call de curto prazo sobre EUR/USD permitirá capitalizar esta divergência de política monetária, uma vez que o BCE é forçado a adiar o seu ciclo de flexibilização. Dados recentes de mercado mostram que o euro ganha frequentemente entre 0,5% e 0,8% face aos principais pares nos dias seguintes a uma leitura de inflação “quente”, tornando atrativos os derivados com viés altista sobre a moeda única.
Por fim, recomendamos a cobertura da exposição a ações através de opções put sobre o índice Euro Stoxx 50. Uma inflação subjacente elevada comprime as margens de lucro das empresas, e taxas de juro elevadas durante mais tempo acabarão inevitavelmente por penalizar as valorizações das ações europeias. Como os níveis dos índices de volatilidade acionista estão relativamente baixos hoje, a compra de opções de proteção é atualmente barata e protege contra uma venda generalizada no mercado.
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