A taxa de variação homóloga mensal (m/m), ajustada sazonalmente, do comércio a retalho no Japão caiu para -4,1% em junho, invertendo face ao aumento de 1,9% no mês anterior. A inversão aponta para uma forte contração da atividade retalhista mensal após a expansão de maio.
A leitura de junho implica uma oscilação de 6,0 pontos percentuais face ao mês anterior. Os mercados vão procurar perceber se a queda reflete um recuo pontual ou o início de uma tendência de consumo mais fraca, sendo que a próxima divulgação deverá clarificar o padrão.
Implicações para a Política e para o Iene
Temos de reagir rapidamente à contração surpreendentemente acentuada de 4,1% nas vendas a retalho do Japão em junho, que reverteu o crescimento de 1,9% do mês anterior. Esta queda súbita do consumo sugere fortemente que a procura interna está a enfraquecer, o que deverá levar o Banco do Japão a suspender os seus planos de subida de taxas de juro. Em consequência, esperamos que o iene enfrente pressão descendente nas próximas semanas, à medida que as expetativas de aperto monetário arrefecem rapidamente.
Para capitalizar esta tendência, recomendamos a compra de opções call sobre USD/JPY ou o recurso a risk reversals de viés altista, para posicionamento num cenário de iene mais fraco. Historicamente, quedas acentuadas na atividade retalhista japonesa têm conduzido a uma depreciação do iene face ao dólar norte-americano nos 14 a 30 dias subsequentes. Estes dados fracos minam diretamente a visão otimista do banco central sobre um consumo impulsionado pelos salários, tornando altamente improvável uma viragem de política mais “hawkish”.
Oportunidades em Obrigações e Ações
Vemos também uma oportunidade atrativa nos futuros de Obrigações do Governo Japonês (JGB). Com o consumo a estagnar, a yield da JGB a 10 anos, que recentemente tem oscilado perto do limiar de 1,0%, está bem posicionada para descer. Os traders de derivados deverão considerar posições longas em futuros de JGB a 10 anos para beneficiar desta descida esperada das yields.
Por fim, um iene mais fraco e um banco central mais “dovish” deverão dar um impulso temporário às ações japonesas com maior exposição a exportações. Aconselhamos a compra de opções call de curto prazo sobre o índice Nikkei 225 para capturar um potencial ressalto tático. Contudo, estas posições devem ser mantidas no curto prazo e com stop-loss apertados, uma vez que uma fraqueza económica persistente poderá acabar por prejudicar os lucros empresariais de forma mais abrangente.
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