O Índice de Preços no Consumidor (IPC) de Tóquio, em termos homólogos, subiu 2,0% em julho, face a 1,7% em junho, de acordo com o Departamento de Estatística do Japão. A medida subjacente, excluindo alimentos frescos, aumentou 1,9%, acima do esperado (1,7%) e do valor anterior (1,6%), enquanto o indicador que exclui alimentos frescos e energia avançou ligeiramente para 2,0%, a partir de 1,9%. O IPC é acompanhado como variação mensal e homóloga, e a inflação subjacente elimina componentes voláteis de alimentação e combustíveis.
No mercado cambial, o iene reforçou-se após a divulgação, com o USD/JPY a cair 2,10% no dia, para 159,95. O IPC subjacente é a referência monitorizada pelos bancos centrais, que normalmente visam uma inflação em torno de 2%; quando sobe acima desse nível, as taxas diretoras tendem a aumentar, e o inverso acontece quando fica abaixo. Taxas de juro mais elevadas podem apoiar uma moeda, ao passo que a subida das taxas aumenta o custo de oportunidade de deter ouro face a ativos com rendimento, sendo que uma inflação e taxas mais baixas tendem a produzir o efeito inverso.
—Inflação Persistente e Mudança de Momento do Iene
A subida inesperada da inflação subjacente de Tóquio para 1,9% em julho indica que as pressões sobre os preços no Japão são mais persistentes do que o antecipado, obrigando-nos a ajustar rapidamente as nossas exposições em ienes. Com o USD/JPY a afundar mais de 2% e a quebrar hoje abaixo do nível-chave de 160,00, o momentum de curto prazo mudou rapidamente a favor do iene. Sugerimos que os investidores em derivados se foquem de imediato em cobrir o risco de queda do USD/JPY nas próximas semanas, através da compra de opções put de curto prazo.
Historicamente, uma inflação persistente perto da meta de 2% do Banco do Japão antecedeu grandes mudanças de política, semelhante às subidas marcantes de taxas de juro que vimos em 2024. Os overnight index swaps estão agora a incorporar uma probabilidade de 65% de mais uma subida de taxas até ao outono, significativamente acima do que se verificava no início do mês. Para nos posicionarmos para este cenário, devemos procurar acumular opções call sobre JPY fora do dinheiro (out-of-the-money), para alavancar eventuais anúncios subitamente mais “hawkish” por parte do banco central.
—Estratégia em Derivados e Implicações Macro
No mercado de opções, as risk reversals a um mês para o USD/JPY desceram para os níveis mais “bearish” em meses, evidenciando um claro viés para procura de calls sobre o iene. A volatilidade implícita do par cambial também subiu em direção a 11,5%, tornando as opções plain vanilla mais caras. Recomendamos a implementação de bear put spreads para reduzir o custo do prémio, mantendo ainda assim a participação na tendência descendente projetada para o USD/JPY.
Além disso, importa acompanhar como um iene mais forte afeta ativos macro mais amplos, como o ouro, que historicamente reage a alterações nos rendimentos globais. Se yields japonesas mais elevadas puxarem os rendimentos obrigacionistas globais para cima, o custo de oportunidade de deter ouro aumentará, podendo pressionar em baixa os futuros de ouro. Aconselhamos os traders de derivados a monitorizarem de perto esta relação e a considerarem posições curtas em futuros de ouro como jogada secundária associada a esta mudança cambial.
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