O IPC (CPI) subjacente de Tóquio, excluindo alimentação e energia, subiu 2% em termos homólogos em julho, face a 1,9% anteriormente, sugerindo uma ligeira aceleração das pressões subjacentes sobre os preços. Esta subida mantém o indicador em torno do nível de 2% que os decisores acompanham ao avaliar o ímpeto da inflação.
O título não fornece qualquer desagregação adicional para além desta série do CPI de Tóquio, nem especifica a que mês de referência anterior corresponde a leitura de 1,9%. Ainda assim, o dado sugere que o crescimento dos preços, expurgado dos efeitos da alimentação e da energia, aumentou marginalmente em julho face ao ritmo reportado anteriormente.
Subida da inflação e expectativas de mudança de política
Com a inflação subjacente-subjacente de Tóquio a regressar aos 2% em julho, a partir de 1,9%, intensifica-se a pressão sobre o Banco do Japão para subir as taxas de juro. Este indicador-chave, que exclui os preços voláteis dos alimentos frescos e da energia, confirma que as pressões de preços internas estão a tornar-se estruturalmente enraizadas na economia japonesa. Consideramos que esta alteração aumenta a probabilidade de uma subida da taxa diretora nos próximos meses, afastando-se do ambiente de taxas próximas de zero.
Implicações de mercado em FX, rendimentos fixos e ações
No mercado cambial, recomendamos que os traders de derivados se posicionem para um iene japonês mais forte. A compra de opções de compra (calls) sobre JPY ou a tomada de posições longas em futuros de JPY contra o USD parece, neste momento, muito atrativa. Historicamente, quando a inflação subjacente de Tóquio se mantém no objetivo de 2% ou acima, o iene tende a valorizar, à medida que os traders antecipam diferenciais de taxas de juro mais reduzidos face à Reserva Federal.
Em derivados de rendimento fixo, devemos preparar-nos para uma subida das yields das Obrigações do Governo Japonês (JGB). Os traders podem beneficiar disso vendendo (short) futuros de JGB ou comprando opções de venda (puts) sobre JGB a 10 anos. Como se observou em ciclos de aperto anteriores, as yields a 10 anos podem rapidamente ultrapassar níveis técnicos de resistência importantes, como a marca de 1,0%, quando os dados de inflação superam as expectativas.
Devemos também ajustar a nossa exposição a ações japonesas, em particular a exportadores que são penalizados quando o iene se valoriza. A compra de opções de venda (puts) sobre o índice Nikkei 225 oferece uma excelente cobertura contra uma eventual correção do mercado acionista nas próximas semanas. Correções recentes mostraram que um rápido desfazer do carry trade do iene pode desencadear quedas acentuadas no índice de referência de Tóquio.
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