O Banco de Inglaterra (BoE) manteve a Bank Rate inalterada em 3,75%, em linha com as expectativas. A decisão foi aprovada por 6–3, face a 7–2 em junho, com Mann a passar para o campo mais «hawkish». No relatório de política monetária, o BoE apresentou três cenários; na projeção central, que assume que os preços da energia seguem as curvas de futuros e que os efeitos de segunda ordem são moderados mas persistentes, a inflação CPI é estimada em 2,6% dentro de um ano, abaixo dos três cenários publicados em abril.
Na conferência de imprensa, o BoE afirmou que existe falta de evidência de efeitos de segunda ordem sobre a inflação. Assinalou também um crescimento do PIB mais forte e uma taxa de desemprego mais baixa, concluindo que a economia do Reino Unido está numa posição melhor do que a que esperava em abril. A projeção central incorpora duas subidas de taxas, em linha com o que os mercados estão a descontar.
Oportunidade no mercado de derivados após a decisão do BoE
Acreditamos que a decisão do Banco de Inglaterra de manter as taxas em 3,75% cria uma oportunidade clara de «mispricing» para operadores de derivados. Embora os modelos do banco central continuem a incluir mais duas subidas de taxas, o enfraquecimento das perspetivas de inflação sugere que essas subidas são pouco prováveis. Com o CPI do Reino Unido a cair recentemente para 2,2% em meados de 2026, a tendência descendente dos preços é muito mais forte do que aquilo que o mercado está atualmente a assumir.
Nas próximas semanas, recomendamos assumir posições longas em futuros sobre a Sterling Overnight Index Average (SONIA). Como o mercado continua a incorporar essas duas subidas adicionais, estes contratos de futuros estão, neste momento, subvalorizados. Tendências históricas mostram que, quando as previsões de inflação a um ano descem abaixo de 2,7% enquanto o crescimento económico se mantém estável, os futuros de taxas de juro de curto prazo tendem a valorizar rapidamente.
Gestão de risco e estratégias na curva de gilts
No entanto, importa manter cautela face à minoria mais «hawkish» no comité, após a divisão apertada de 6–3 na votação. Para cobrir este risco, os operadores deverão comprar opções payer fora do dinheiro sobre taxas de juro de curto prazo. Isto protegerá as carteiras caso dados domésticos fortes, como a atual taxa de desemprego de 4,2%, empurrem temporariamente as yields para cima.
Sugerimos também analisar estratégias de acentuamento da inclinação da curva no mercado de gilts do Reino Unido. O diferencial entre as yields dos gilts a 2 e a 10 anos está preparado para aumentar, à medida que as expectativas de taxas de curto prazo recuem enquanto as yields de longo prazo se mantêm rígidas. Esta operação é particularmente atrativa neste momento porque o plano do Governo de forte emissão de dívida para o final de 2026 está a manter as yields de longo prazo em níveis elevados.
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