O iene fortaleceu-se na sessão norte-americana de quinta-feira, alimentando novas conversas no mercado sobre uma eventual ação oficial no mercado cambial, após vários dias de especulação. À hora de fecho, o USD/JPY recuava 2,4% para 159,50; o EUR/JPY descia 1,9% para 183,90, enquanto o GBP/JPY caía 1,8% para 214,40. Mais cedo, o USD/JPY tinha-se mantido acima de 163,00, mesmo com o dólar a enfraquecer de forma mais generalizada, e o PIB dos EUA do segundo trimestre acrescentou pressão depois de um crescimento anualizado de 1,5% ter ficado aquém do consenso de 2,1%.
A atenção vira-se agora para a decisão de política monetária do Banco do Japão, na madrugada asiática de sexta-feira. O Commerzbank espera que a taxa overnight (call rate) seja mantida inalterada, com a manutenção já refletida em 99,3% e em linha com os analistas inquiridos pela Bloomberg; o foco passa, por isso, para a orientação (guidance), numa altura em que os mercados antecipam subidas apenas cerca de seis em seis meses, o que apontaria para o próximo movimento em dezembro. A avaliação do iene é influenciada pelo desempenho da economia japonesa, pela política do BoJ, pelo diferencial de rendibilidades entre obrigações do Japão e dos EUA e pelo apetite ao risco; o BoJ interveio diretamente em alguns momentos, e a sua política ultra-acomodatícia entre 2013 e 2024 enfraqueceu a moeda, enquanto a mudança de rumo em 2024, a par de cortes de taxas noutras geografias, estreitou o diferencial das yields a 10 anos.
Volatilidade acrescida e potencial intervenção
Sugerimos que os traders de derivados se preparem para um aumento da volatilidade nas próximas semanas, à medida que o iene japonês dispara, apontando para uma potencial intervenção por parte das autoridades japonesas. Com o USD/JPY a afundar 2,4% para 159,50, este movimento súbito espelha de perto a estratégia de intervenção maciça do Japão no passado — 9,8 biliões de ienes (62 mil milhões de dólares) — utilizada para defender a moeda. Aconselhamos os traders a estarem atentos a novas quedas acentuadas em EUR/JPY e GBP/JPY, à medida que o sentimento de mercado muda rapidamente.
Estratégias de trading num contexto de estreitamento do diferencial de yields
Recomendamos acompanhar de perto o próximo anúncio de política monetária do Banco do Japão, em particular à procura de sinais sobre o calendário da próxima subida de taxas. Embora a manutenção seja amplamente antecipada, qualquer inflexão mais “hawkish” na orientação do banco central poderá desencadear um rápido desfazer do carry trade em ienes. Para gerir esse risco, sugerimos a utilização de opções put sobre o USD/JPY, como proteção contra quebras súbitas em baixa.
Este movimento cambial é ainda alimentado por dados económicos fracos nos EUA, com o crescimento recente do PIB a abrandar para 1,5% face às expectativas de 2,1%. Esta desilusão aumentou a pressão sobre o dólar e reduziu o diferencial de rendibilidades entre Treasuries e obrigações do governo japonês. Esperamos que este estreitamento do diferencial de taxas continue a apoiar a recuperação do iene ao longo do próximo mês.
Nas próximas semanas, aconselhamos a negociar cruzamentos com o iene com stop-losses apertados ou a recorrer a estratégias de straddle longo para beneficiar da elevada volatilidade implícita. Os traders deverão procurar estabelecer posições curtas em USD/JPY em breves ressaltos em alta, antecipando novos sinais de alerta de intervenção. Acreditamos que o apelo do iene como ativo refúgio tenderá a reforçar-se à medida que a incerteza nos mercados globais persista.
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