Os mercados estão a precificar totalmente que o Banco do Japão manterá inalterada a sua taxa overnight de call na reunião de política monetária na madrugada de sexta-feira, com probabilidades implícitas de 99,3% e o inquérito da Bloomberg a mostrar unanimidade entre os analistas. Assim, é provável que a atenção se desloque para a orientação (guidance) do BoJ, mais do que para a decisão em si. Na reunião anterior, o governador Kazuo Ueda foi hospitalizado e não esteve presente nem liderou a conferência de imprensa, o que limitou a comunicação prospetiva.
A visão dominante do mercado é que o BoJ sobe taxas aproximadamente a cada seis meses, o que aponta para o próximo movimento em dezembro, embora o enquadramento macro possa permitir um passo mais cedo. A inflação é descrita como estabilizada em torno de 2%, enquanto os indicadores avançados sugerem pressões de preços em alta e os indicadores de sentimento apontam para uma trajetória económica construtiva. Uma mensagem mais hawkish que coloque, de forma credível, uma subida em outubro “em cima da mesa” poderá dar suporte ao iene, ao passo que uma orientação inalterada e “de formulário” o deixaria vulnerável a novos mínimos face ao dólar norte-americano.
Estratégias de Volatilidade em Torno da Orientação do BoJ
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para movimentos bruscos no iene japonês antes da próxima reunião de política monetária do Banco do Japão. Embora a manutenção das taxas esteja praticamente toda descontada (99,3%), a verdadeira oportunidade reside na orientação para as próximas reuniões. Devemos focar-nos em estratégias de volatilidade que explorem potenciais surpresas no par USD/JPY.
Os dados recentes suportam uma mudança de política, com a inflação subjacente do Japão a manter-se firme em 2,1% e os salários a mostrarem um impulso consistente de subida. Historicamente, comentários inesperadamente hawkish por parte do banco central desencadearam ganhos súbitos de 3% a 4% do iene face ao dólar. Se o banco central sinalizar que uma subida de taxas em outubro é possível, apanha de surpresa um mercado adormecido.
Negociar o Iene: Cenários Hawkish e Dovish
Para negociar uma surpresa hawkish, recomendamos a compra de opções put de curto prazo sobre o par USD/JPY. Este posicionamento ganha valor rapidamente se o mercado começar a incorporar uma subida de taxas no outono, em vez de em dezembro. É uma forma de baixo custo de capturar um movimento descendente relevante no par cambial.
Se, pelo contrário, o banco central recorrer à sua linguagem habitual e repetitiva, é provável que o iene caia em direção a mínimos históricos. Para negociar este desfecho dovish, devemos considerar bull call spreads em USD/JPY, de modo a beneficiar de um iene mais fraco, limitando simultaneamente o risco em baixa. Isto protege o capital, ao mesmo tempo que nos posiciona para um potencial reteste do nível crítico de 160 observado em ciclos anteriores de fraqueza do iene.
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