A Reserva Federal manteve a sua taxa de referência inalterada em 3,50% a 3,75% na reunião de julho, em linha com as expectativas. As atas indicaram que a atividade tem vindo a expandir-se a um ritmo sólido apesar da incerteza elevada, enquanto os ganhos de emprego “têm acompanhado a força de trabalho”. A decisão passou por 9-3, com os presidentes da Fed de Cleveland, Minneapolis e Dallas a dissentirem a favor de uma subida de 25 pontos-base. Os preços das criptomoedas reforçaram inicialmente; a Bitcoin (BTC) chegou a ultrapassar brevemente os 64.000 dólares após o anúncio, antes de recuar, e estava pela última vez nos 63.900 dólares, a cair 0,2% em 24 horas.
A Glassnode afirmou que a BTC ficou para trás face a uma valorização do dólar norte-americano iniciada em maio, e apresenta uma das piores performances face ao USD num ponto comparável das 20 altas do dólar acompanhadas desde 2015, com apenas três piores. A empresa associou a pressão às taxas, com a yield da Treasury a 30 anos acima de 5,20%, e ao facto de a base (basis) dos futuros de Bitcoin a três meses se manter abaixo da yield da Treasury a dois anos desde fevereiro; classificou isto como apenas o segundo período prolongado de spread negativo deste tipo, depois de agosto de 2022 a janeiro de 2023. A Glassnode situou o maior cluster de base de custo da Bitcoin entre 62.000 e 68.000 dólares, assinalou a base de custo dos detentores de curto prazo perto dos 69.000 dólares e referiu uma “muralha” de oferta dos detentores de longo prazo entre 83.000 e 86.000 dólares, notando ao mesmo tempo que o preço permanece próximo da média móvel de 200 dias.
Yields das Obrigações e Liquidez do Mercado de Derivados
Com a Reserva Federal a manter as taxas de juro estáveis em 3,50% a 3,75% e a yield da Treasury a 30 anos a subir acima de 5,20%, as obrigações tradicionais tornam-se altamente atrativas. Acreditamos que os traders de derivados devem esperar uma liquidez de mercado mais reduzida nas próximas semanas, já que as mesas institucionais têm poucos incentivos para disponibilizar alavancagem. Uma vez que a yield da base (basis) dos futuros de Bitcoin a três meses continua abaixo da yield da Treasury a dois anos, a clássica estratégia cash-and-carry está, neste momento, morta.
Olhando para os dados históricos, um spread de base negativo semelhante ocorreu entre agosto de 2022 e janeiro de 2023, o que acabou por assinalar o fundo do último grande ciclo de mercado. Com os volumes diários globais de derivados cripto em queda face aos máximos do início de 2024, a participação institucional está claramente à margem. Sugerimos que os traders evitem forte alavancagem e, em alternativa, utilizem estratégias com opções de “colheita de prémio” para tirar partido deste ambiente de baixa volatilidade.
Clusters de Negociação, Níveis de Resistência e Perspetivas de Mercado
A Bitcoin está atualmente presa no seu cluster de negociação mais denso entre 62.000 e 68.000 dólares, o que significa que uma quantidade massiva de oferta está à espera de voltar ao ponto de equilíbrio. Devemos prestar muita atenção à resistência acima dos 69.000 dólares, onde os traders de curto prazo em perda (“underwater”) provavelmente venderão as suas posições para limitar perdas. Uma incapacidade de superar esta barreira pode desencadear um deslizamento lento de volta para o limite inferior do intervalo atual, perto dos 62.000 dólares.
Como esta correção de mercado tem sido relativamente pouco profunda face a ciclos anteriores, é provável que demore mais tempo a desenrolar-se antes de vermos uma tendência ascendente sustentada. Recomendamos manter uma postura defensiva e focar em operações táticas de curto prazo em vez de antecipar um fundo macro prematuro. A paciência será a ferramenta mais rentável do nosso arsenal nas próximas semanas.
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