Os analistas do ING Chris Turner e Padhraic Garvey esperam que o Banco do Japão mantenha um viés de aperto após ter elevado a taxa diretora para 1,00% em junho, e apontam para a visão do Conselho de Política de que a taxa neutra do Japão se situa perto de 2,00%. Antecipam que a próxima reunião deixe a taxa inalterada em 1,00%, enquanto a atenção se vira para a forma como o banco enquadra a continuação da retirada de acomodação monetária em relação à atividade económica, aos preços e às condições financeiras.
A especulação sobre um percurso mais rápido intensificou-se após a fraqueza do iene, depois de a intervenção cambial do Banco do Japão em abril/maio se ter revelado ineficaz. Fontes indicam que alguns membros poderão favorecer uma subida subsequente já em setembro ou outubro, em vez de um ritmo semestral que apontaria para dezembro. Espera-se que o governador Kazuo Ueda regresse após doença, restabelecendo o conselho a nove membros; é provável que o escrutínio recaia sobre qualquer impulso para subidas consecutivas, incluindo se Hajime Nakata é acompanhado por Junko Nakagawa e Naoki Tamura. O Gabinete (Cabinet Office) participa nas reuniões, e as atas registam a sua opinião de que a “transição do Japão para uma economia orientada para o crescimento é crucial”.
Posicionamento no iene e estratégia com opções
Acreditamos que os traders de derivados devem posicionar-se para um iene mais forte nas próximas semanas, à medida que o Banco do Japão orienta o seu objetivo para uma taxa neutra de 2,00%. Com a taxa diretora atualmente em 1,00%, a compra de opções put em USD/JPY oferece uma forma atrativa de capitalizar uma potencial queda. Esta estratégia é suportada por dados económicos recentes que mostram a inflação subjacente do Japão a manter-se estável acima de 2,5%, o que mantém a pressão sobre os decisores para apertarem mais cedo do que tarde.
Mercado obrigacionista e proteção contra volatilidade
Recomendamos também vender (short) futuros de Obrigações do Governo Japonês (JGB) ou pagar taxa fixa em swaps de taxa de juro em ienes. As yields das JGB a 10 anos já têm oscilado perto do intervalo 1,0%–1,1% e deverão subir mais à medida que os participantes de mercado incorporam uma subida de taxas no outono. Se o conselho do banco central apresentar uma divisão de votos mais “hawkish” na próxima reunião, as taxas de swap reagirão de forma acentuada.
Sugerimos concentrar-nos em opções de curto prazo com vencimento em torno de setembro e outubro para capturar mudanças súbitas de política. Historicamente, viragens inesperadamente mais “hawkish” do banco central desencadearam um rápido desfazer do carry trade no iene, provocando picos repentinos na volatilidade cambial. Proteger as carteiras contra estes movimentos bruscos será crucial à medida que o debate sobre a taxa neutra de 2,00% aquece.
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