Uma pausa nas hostilidades entre os EUA e o Irão proporcionou o primeiro sinal tangível de desanuviamento em quase duas semanas, embora a incerteza em torno do abastecimento energético e dos mercados em geral persista. O Brent voltou a aproximar-se dos 100 dólares por barril, antes de recuar mais tarde na semana, mantendo o foco nos prémios de risco geopolítico.
No mercado cambial, o dólar norte-americano terminou a semana passada em 5,0831 reais por dólar, o que correspondeu a uma apreciação semanal de 0,56% do real e constituiu o sétimo melhor desempenho entre 24 moedas de mercados emergentes. O Rabobank prevê o USD/BRL em 5,35 no final do ano, associando o movimento às expectativas de um estreitamento dos diferenciais de taxas de juro entre o Brasil e as economias avançadas até 2026 e à perspetiva de um dólar mais forte a nível global, a par da frágil posição orçamental do Brasil num ano eleitoral.
Estratégia de Derivados Perante Expectativas de Enfraquecimento do Real
Aconselhamos os traders de derivados a posicionarem-se para um real brasileiro mais fraco à medida que nos aproximamos do final de 2026. Com a moeda a negociar recentemente em torno de 5,08, projetamos que o par USD/BRL suba para 5,35 até dezembro. Esta depreciação esperada de mais de 5% oferece uma janela atrativa para os traders acumularem opções de compra (calls) longas em USD/BRL ou utilizarem bull call spreads nas próximas semanas.
Um fator-chave desta tendência é o rápido estreitamento do diferencial de taxas de juro entre o Brasil e as economias avançadas. O Banco Central do Brasil manteve a taxa Selic de referência em 10,50%, enquanto os bancos centrais globais preservam uma postura cautelosa face à inflação. À medida que este diferencial de rendibilidades diminui, o apelo do carry trade no real perde força, o que, em nossa opinião, deverá desencadear saídas de capital e pressionar a moeda local.
Gestão de Risco Orçamental e Político
O frágil contexto orçamental do Brasil é ainda agravado pela incerteza política associada às eleições gerais de outubro de 2026. Dados económicos recentes mostram que a dívida pública bruta do Brasil subiu para perto de 78% do PIB, mantendo a sustentabilidade orçamental no centro das preocupações dos investidores. Sugerimos que os traders de derivados se protejam contra esta volatilidade doméstica através da compra de instrumentos de volatilidade de curto prazo sobre o BRL.
Os riscos geopolíticos também permanecem altamente imprevisíveis, com o crude Brent a rondar recentemente a fasquia dos 100 dólares por barril devido às tensões persistentes no Médio Oriente. Embora tenha havido uma pausa temporária nas hostilidades, as preocupações com o fornecimento global de energia continuam a favorecer um dólar norte-americano mais forte enquanto ativo de refúgio. Para captar estes choques externos, recomendamos manter exposição a derivados ligados ao petróleo juntamente com posições longas em dólar.
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