O euro subiu em oito das últimas nove sessões face à libra esterlina, apesar de a Bank Rate se manter 150 pontos base acima da taxa de depósito do Banco Central Europeu, inalterada desde meados de junho. O movimento acompanhou, em vez disso, a curva a prazo: desde meados de julho, os mercados têm vindo a incorporar de forma gradual um diferencial de taxas mais estreito a seis meses, impulsionado sobretudo por uma reavaliação no Reino Unido, depois de o cruzamento ter feito fundo ligeiramente acima de 0,8450. O BCE manteve as taxas em 2,25% a 23 de julho, mas sinalizou uma subida em setembro, com cerca de 70% de probabilidade agora já refletida para um movimento de 25 pontos base, ao mesmo tempo que advertiu que custos energéticos elevados podem propagar-se através de efeitos de segunda ordem.
A decisão do Banco de Inglaterra na quinta-feira é enquadrada por dados mais fracos no Reino Unido, com o IPC de junho em 2,6%, a inflação dos serviços em 3,6% e o crescimento salarial a abrandar; os analistas veem a inflação a atingir um pico perto de 3% mais tarde este ano, face a um limiar de 4% anteriormente acompanhado como referência para riscos de segunda ordem. Antes da reunião das 11:00 GMT, os mercados esperam uma manutenção em 3,75% por 7-2, enquanto as divulgações da área do euro começam às 09:00 GMT com o crescimento do 2.º trimestre estimado em 0,2% em cadeia após uma contração de 0,2% e 0,5% em termos homólogos versus 0,3%, desemprego em 6,2% e sentimento em 96 contra 95; a inflação preliminar de sexta-feira é vista em 2,9% homólogo face a 2,8%, com o núcleo em 2,4%. Nos técnicos, destacam-se resistência junto da EMA de 50 dias, ligeiramente abaixo de 0,8600, e da EMA de 200 dias, ligeiramente abaixo de 0,8650, com suportes em 0,8550, 0,8500 e na base de meados de julho, pouco acima de 0,8450; a invalidação indicada é um fecho diário abaixo de 0,8500.
Dinâmica de mercado e expectativas de taxas de juro
Vemos o euro a reforçar-se face à libra, registando o oitavo ganho em nove sessões, apesar de o diferencial oficial de taxas de juro se manter inalterado em 150 pontos base. Embora a taxa do Banco de Inglaterra esteja em 3,75% e a taxa de depósito do Banco Central Europeu em 2,25%, os traders de derivados devem olhar para além do spread atual e focar-se no que a curva a prazo está a antecipar. Dados recentes de mercado mostram que o diferencial de taxas esperado para os próximos seis meses tem vindo a estreitar-se de forma consistente, impulsionado sobretudo por mudanças nas expectativas em torno da política monetária britânica.
Esta mudança é sustentada por dados económicos concretos, uma vez que a inflação de referência no Reino Unido arrefeceu para 2,6% em junho, com a inflação dos serviços a cair para 3,6%. Historicamente, quando o diferencial entre as taxas esperadas dos bancos centrais se reduz, o cruzamento EUR/GBP tende a recuperar de forma acentuada a partir de mínimos de vários meses. Com a parte curta da curva britânica a incorporar menos subidas, o prémio que sustentou a valorização da libra em julho está a desaparecer rapidamente.
Perspetivas e estratégias de negociação
Esperamos que as próximas reuniões dos bancos centrais atuem como um catalisador relevante para o posicionamento em derivados. Embora o BCE tenha sinalizado uma potencial subida de taxas em setembro, com uma probabilidade de 70% já incorporada pelos mercados, antecipa-se amplamente que o Banco de Inglaterra mantenha a taxa em 3,75% esta quinta-feira. Se o Banco de Inglaterra adotar um tom mais dovish ou um resultado de votação muito desequilibrado a favor da manutenção, isso confirmará que as taxas britânicas já atingiram o pico, enfraquecendo ainda mais a libra.
Aconselhamos os traders de derivados a manter um viés altista no cruzamento EUR/GBP enquanto este se mantiver acima do patamar de suporte em 0,8550. A utilização de opções call de curto prazo ou de bull call spreads pode capturar o potencial de subida em direção à média móvel exponencial de 50 dias perto de 0,8600 e, potencialmente, à média de 200 dias perto de 0,8650. No entanto, os traders devem definir gatilhos de invalidação apertados num fecho diário abaixo de 0,8500, para se protegerem contra quaisquer surpresas inesperadamente hawkish por parte do Banco de Inglaterra.
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