Os mercados estão a incorporar nas cotações a próxima decisão do Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) da Reserva Federal como estando finamente equilibrada, com probabilidades de 60:40 de as taxas serem mantidas inalteradas. O argumento a favor de uma pausa está ligado a leituras mais benignas da inflação em junho e a expectativas de inflação consideradas suficientemente contidas, enquanto a curva não está posicionada para uma fase renovada de aperto. Em particular, o ponto a 5 anos é descrito como “caro” face à curva, uma configuração vista como atípica no arranque de um ciclo de subidas.
Ainda assim, o risco de um movimento-surpresa continua em cima da mesa, com uma subida de 25 pb enquadrada como um possível passo de proteção caso os decisores entendam que a inflação está a evoluir acima dos intervalos preferidos. Qualquer aperto desse tipo, seja nesta reunião ou na próxima, é caracterizado como potencialmente reversível, com a taxa dos fed funds projetada para terminar abaixo dos níveis atuais num horizonte de 12 meses. O enquadramento mais amplo referido inclui a redução das tensões geopolíticas com o Irão e áreas de vulnerabilidade na economia dos EUA fora do setor tecnológico.
Perspetivas para a decisão do FOMC e reação do mercado
À medida que entramos nos últimos dias de julho de 2026, a próxima decisão de taxas do FOMC está no limite, com 60% de probabilidade de uma pausa e 40% de uma subida inesperada. Acreditamos que a Fed acabará por manter as taxas estáveis, sobretudo porque o índice de preços no consumidor (CPI) de junho abrandou para uns moderados 2,5% em termos homólogos. No entanto, os operadores de derivados devem preparar-se para uma eventual subida “de proteção” de 25 pontos base se os decisores optarem por antecipar-se a pressões de preços persistentes.
O mercado de rendimento fixo mostra atualmente a yield das Treasuries a 5 anos a negociar “cara” face à curva, em torno de 3,75%. Historicamente, iniciar uma fase de aperto com esta estrutura específica da curva é altamente invulgar para o banco central. Se a Fed surpreender o mercado com uma subida, esperamos que quaisquer aumentos sejam revertidos num prazo de 12 meses, empurrando, em última instância, a taxa dos fed funds para níveis mais baixos.
Estratégias de negociação e posicionamento de carteira
Para negociar este cenário finamente equilibrado, recomendamos a utilização de opções SOFR de curto prazo para cobertura contra uma mudança súbita para um tom mais “hawkish”. A implementação de uma estratégia de volatilidade longa, como um straddle sobre futuros de Fed Funds de agosto, oferece uma excelente relação risco-retorno tendo em conta a ansiedade do mercado atualmente subavaliada. Isto garante proteção caso a Fed decida afirmar a sua independência com um movimento inesperado.
Se a Fed concretizar a pausa esperada, antecipamos um acentuado aumento de inclinação (steepening) da curva de 2 a 10 anos nas próximas semanas. Em contrapartida, uma subida surpresa das taxas irá achatar (flatten) temporariamente a curva, criando um ponto de entrada muito favorável para apostas de steepener de longo prazo. Devemos manter posições flexíveis e baixa alavancagem para absorver as ondas imediatas de volatilidade após o anúncio.
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