A inflação do IPCA-15, prévia de meados do mês, subiu 0,06% em julho, abaixo das expectativas do mercado, que apontavam para 0,19%. A leitura mais branda sugere pressões sobre os preços no curto prazo mais fracas do que o antecipado pelos analistas para o período.
O dado mais recente reforça a evidência de que a desinflação se mantém na margem, com o resultado de julho a ficar 0,13 pontos percentuais abaixo do consenso. As atenções voltam-se agora para saber se as próximas divulgações confirmam a desaceleração do ritmo dos preços no consumidor.
Implicações para as taxas de juro e o mercado cambial
Vemos a leitura de inflação de meados do mês de 0,06%, face aos 0,19% esperados, como um sinal verde para ajustar as nossas carteiras de derivados. Esta desaceleração inesperada indica que a política monetária restritiva do banco central está a conseguir conter a procura interna. Esperamos que o mercado passe rapidamente a incorporar um cenário mais dovish para a taxa Selic nas próximas semanas.
Devemos capitalizar esta tendência assumindo posições longas em futuros de taxa de juro DI no Brasil, com foco nos contratos de 2027 e 2028. Os dados históricos mostram que, quando a inflação fica aquém das expectativas nesta magnitude, a curva de rendimentos desce, em média, 15 a 20 pontos base no espaço de um mês. Este movimento permitirá fixar yields mais elevadas antes de o mercado se ajustar totalmente à perspetiva de cortes de taxa.
No mercado cambial, privilegiamos a compra de opções call de curto prazo sobre USD/BRL para proteção contra um Real mais fraco. Um diferencial de taxas de juro mais estreito tende a reduzir a atratividade do carry trade brasileiro, o que pode empurrar a taxa de câmbio USD/BRL para acima do nível de 5,65. Esta estratégia com opções limita o risco em baixa, permitindo simultaneamente beneficiar de qualquer depreciação súbita da moeda.
Oportunidades no mercado acionista
Por fim, devemos posicionar-nos para uma recuperação das ações brasileiras através da compra de opções call sobre o índice Ibovespa. Uma inflação mais baixa e uma perspetiva de taxas mais suave tendem, historicamente, a favorecer os títulos domésticos de consumo e retalho, que têm estado fortemente penalizados. Esta mudança tática deverá ajudar-nos a capturar o potencial de valorização à medida que os mercados acionistas incorporam um ambiente de financiamento mais favorável.
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