As curvas de taxas na Europa Central e de Leste foram fortemente reajustadas, com os mercados a implicarem agora cerca de 60 pb de aperto na República Checa e 40 pb na Polónia, enquanto passam a descontar aproximadamente 50 pb de flexibilização na Hungria num horizonte de 18 meses. Nas últimas duas sessões, as curvas regionais deslocaram-se em cerca de 15–30 pb. O ajustamento nas trajectórias implícitas não foi totalmente acompanhado pelo FX, depois de taxas e moedas terem divergido nas últimas duas semanas.
O ING espera que a normalização adicional na formação de preços prossiga esta semana, a menos que uma nova escalada do conflito EUA-Irão faça subir ainda mais os preços do petróleo. Nesse cenário, antecipa um fortalecimento do zloty polaco e do forint húngaro, apontando para EUR/PLN abaixo de 4,300 e EUR/HUF abaixo de 358, apesar de diferenciais de taxas mais estreitos. Em contraste, prevê-se que EUR/CZK suba acima de 24,200, com o cruzamento a ter acompanhado mais de perto as taxas e com comentários dovish do Banco Nacional Checo esta semana potencialmente a acrescentarem pressão em alta.
Oportunidades em Derivados num Contexto de Mudança da Dinâmica Cambial
Vemos uma janela táctica apelativa para traders de derivados em divisas da Europa Central e de Leste (CEE), à medida que as curvas de taxas na Polónia, Hungria e República Checa são fortemente reprecificadas. Com dados recentes a mostrarem a inflação polaca persistente em torno de 4% e o Banco Nacional da Polónia a manter as taxas em 5,75%, a dinâmica cambial da região está a mudar. Recomendamos posicionamento para um zloty e um forint mais fortes, preparando-se em simultâneo para uma coroa checa mais fraca nas próximas semanas.
Para capitalizar, os traders de opções deverão considerar a compra de puts em EUR/PLN ou a abertura de posições curtas visando um movimento abaixo do nível de 4,300. O crescimento económico robusto da Polónia, que recentemente se fixou em 3,2% em termos homólogos, continua a atrair entradas de capital estrangeiro apesar de diferenciais de taxas mais estreitos. Esta força subjacente sugere que o zloty está bem posicionado para convergir com o mercado de taxas e apreciar.
Posicionamento Estratégico em Forint e Coroa
De forma semelhante, favorecemos estratégias direccionais que beneficiem de um forint húngaro mais forte, com alvo de queda do EUR/HUF abaixo de 358. Ainda que o Banco Nacional da Hungria tenha flexibilizado significativamente a política face ao pico histórico de 13%, acreditamos que o mercado sobreajustou a este viés dovish. Historicamente, quando estas expectativas extremas de flexibilização normalizam, o forint tende a registar fases de recuperação rápida.
Em contrapartida, aconselhamos a compra de calls em EUR/CZK ou a estruturação de barreiras de topside para visar um movimento acima de 24,200. A coroa checa tem acompanhado de perto a descida das taxas locais, e comentários adicionais dovish esperados do Banco Nacional Checo deverão enfraquecer a moeda. Esta divergência torna uma posição longa em EUR/CZK uma estratégia relativa de valor ideal face às exposições longas em zloty e forint.
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