Os mercados globais foram liderados por uma forte queda do petróleo, após três noites sem ataques EUA-Irão, com o WTI de setembro a recuar quase 7,8% no dia, depois de ter terminado a semana passada com uma subida de pouco mais de 8,5%. Tinha tocado os 93,50 dólares a 23 de julho, aliviou para cerca de 87,70 dólares antes do fim de semana e negociou ligeiramente acima de 82 dólares, com o ponto médio da recuperação do mês perto de 80,30 dólares. O crude mais baixo ajudou a puxar as yields obrigacionistas para baixo: a yield do Treasury norte-americano a 10 anos caiu quatro pontos base para quase 4,63% e a dos dois anos cedeu três para 4,30%, enquanto as referências europeias ficaram, na maioria, 4–7 pb abaixo e o gilt britânico a 10 anos recuou sete. O apetite pelo risco melhorou, com o Stoxx 600 da Europa a subir cerca de 0,7% e os futuros dos EUA a ganharem 1,0%–1,6%, enquanto a CXMT disparou mais de 450% na estreia em Xangai; o ouro manteve-se acima da sua média móvel de 20 dias, perto de 4.070 dólares, após uma subida semanal de 1,4%, e a prata deu seguimento ao ganho de cerca de 5% da semana passada, chegando a ultrapassar brevemente os 60 dólares antes de recuar para perto de 59.
No FX, o euro negociou num intervalo de cerca de 1,1365–1,1435 dólares, com vencimentos de opções de 1,3 mil milhões de euros em 1,1375 dólares e de quase 1,5 mil milhões de euros em 1,1400 dólares; a libra esterlina recuperou de perto de 1,3300 dólares para junto de 1,3365, enquanto o USD/CAD oscilou em torno de 1,4070–1,4115 dólares canadianos e o dólar australiano tentou reconquistar 0,7000 dólares, numa altura em que opções no valor de quase 600 milhões de dólares australianos se concentravam perto de 0,7030. O USD/JPY cedeu passando por 163,35 ienes, mas manteve-se perto do máximo de quase 164 ienes — um máximo de 40 anos — registado na semana passada, à medida que a volatilidade implícita a um mês subiu de cerca de 5,9% para perto de 6,3%; o USD/CNH desceu para cerca de 6,7650, depois de o PBOC ter fixado 6,7911 yuan por dólar versus 6,7939. Nos emergentes, a liderança na semana passada foi do peso colombiano (+1,3%), seguido do real brasileiro (quase +1%), do rublo (+0,60%) e do peso mexicano (quase +0,4%); a rupia subiu pouco mais de 0,7% para cerca de 95,7840 INR, testando a média de 20 dias perto de 95,81, após entradas de cerca de 32 mil milhões de dólares referidas como associadas a medidas de taxa subsidiada. O foco de dados inclui os bens duradouros nos EUA, após a queda de 4,5% em maio, com encomendas da Boeing de 121 versus 27 e entregas de 64 versus 60; as encomendas core são vistas a subir 0,9% após 1,4%, enquanto a média mensal de 1,5% no 1.º semestre de 2025 abrandaria para cerca de 0,9% no 1.º semestre de 2026. O PIB dos EUA no 2.º trimestre é visto em 2,3% anualizado versus 2,1% no 1.º trimestre e o GDPNow em 1,7%; no México, o excedente comercial alargou de quase 920 milhões de dólares em jan–mai de 2025 para 5,77 mil milhões de dólares em jan–mai de 2026 e o PIB do 2.º trimestre é projetado em 0,6% t/t após -0,6% no 1.º trimestre. Noutras geografias, o M3 da zona euro cresceu 3,3% em termos homólogos versus 3,0% em maio, o clima empresarial IFO da Alemanha subiu para 86,6, os preços dos serviços ao produtor no Japão abrandaram para 3,2% (de 3,4% revistos) e os lucros industriais na China subiram 15,1% em termos homólogos versus 21,1%.
Estratégias de Mercado em Reação à Volatilidade
Devemos aproveitar a forte queda dos preços do petróleo, que recuaram quase 8% para cerca de 82 dólares por barril, posicionando-nos para um maior arrefecimento das expetativas de inflação. Historicamente, uma queda semanal súbita do crude desta magnitude tende a arrastar as yields dos Treasuries a 10 anos mais 10 a 15 pontos base nas semanas seguintes. Sugerimos comprar opções call de curto prazo sobre proxies de Treasuries dos EUA para capturar esta descida das yields, especialmente com a yield a 10 anos já a cair para 4,63%.
Com a divulgação, esta semana, de resultados de gigantes tecnológicos como Microsoft, Meta, Apple e AMD, esperamos maior volatilidade no mercado de opções sobre ações. Estas quatro gigantes tecnológicas representam mais de 15% da capitalização bolsista total do S&P 500, e dados históricos mostram que as semanas de resultados destas empresas podem fazer o Nasdaq oscilar, em média, 2,5% em qualquer direção. A volatilidade implícita de índices com forte peso tecnológico está, neste momento, a subavaliar este risco de evento, tornando posições longas em straddles ou strangles sobre o QQQ jogadas atrativas para nós antes de quarta-feira.
Principais Trades nos Mercados Cambiais
Nos mercados cambiais, devemos focar-nos nos volumosos vencimentos de opções que estão a “prender” o euro perto de 1,1400 dólares. Só hoje, quase 2,8 mil milhões de euros em opções vencem entre 1,1375 e 1,1400 dólares, o que está a manter a ação do preço muito contida. Recomendamos vender straddles de curto prazo em torno do strike de 1,1400 dólares para captar prémio, dado que é muito provável que o spot permaneça ancorado por estes blocos massivos de open interest.
Quanto ao iene japonês, devemos preparar-nos para uma potencial ação do banco central, com a divisa a pairar perto de 163,35 ienes, ligeiramente acima do seu mínimo de 40 anos. Embora seja amplamente esperado que o Banco do Japão se mantenha em pausa, intervenções históricas desencadearam subidas súbitas de 300 a 500 pips no iene em poucas horas. Com a volatilidade implícita a um mês em 6,3%, relativamente baixa, comprar opções put fora do dinheiro sobre USD/JPY oferece-nos uma cobertura barata contra uma subida agressiva inesperada das taxas ou uma intervenção cambial.
Por fim, devemos considerar negociar o dólar australiano, à medida que luta por sustentar o nível de 0,7000 dólares. Com 600 milhões de dólares australianos em opções a vencerem hoje em 0,7030 dólares, qualquer tentativa de breakout enfrenta uma resistência técnica significativa. Preferimos entrar com ordens limitadas de curto prazo para vender o Aussie perto de 0,7030, visando um recuo em direção ao suporte de 0,6960.
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