O Brent recuou acentuadamente e chegou, por breves momentos, a cair abaixo dos 90 dólares por barril, após 13 dias de ataques, numa altura em que os EUA evitaram nova escalada nos últimos dois dias e o Irão também suspendeu a retaliação. A correcção chegou a colocar o Brent com perdas superiores a 7% numa fase, apesar de os fluxos de navios através do Estreito de Ormuz ainda não mostrarem um aumento significativo. O posicionamento também está a mudar: as posições líquidas longas especulativas em petróleo e no gasóleo (ICE gasoil) aumentaram, sobretudo por cobertura de curtas e por aperto nos destilados médios, enquanto os riscos de disrupção no Mar Vermelho continuam a restringir a oferta.
As interrupções do lado da oferta na Rússia estão a acumular-se. Os carregamentos de crude no terminal russo de Sheskharis, em Novorossiysk, terão sido interrompidos desde 21 de Julho; a Bloomberg estima que a instalação tenha expedido cerca de 650 mil barris/dia este ano. A paragem coincide com a suspensão dos carregamentos no terminal do CPC, que vinha a expedir cerca de 1,7 milhões de barris/dia nos últimos meses, num período marcado pelo aumento de ataques de drones ucranianos a infra-estruturas energéticas russas.
Factores de volatilidade e riscos de recuperação dos preços
Acreditamos que os operadores de derivados devem preparar-se para um aumento da volatilidade nas próximas semanas, à medida que o Brent luta por encontrar uma direcção clara após ter deslizado, por instantes, abaixo dos 90 dólares por barril. Embora a recente pausa nos ataques dos EUA e do Irão ofereça um alívio temporário, esta queda súbita de 7% deverá ser uma reacção de curto prazo, e não uma tendência permanente. Desaconselhamos, nesta fase, a tomada de posições curtas agressivas, uma vez que os factores geopolíticos subjacentes permanecem altamente instáveis.
Do lado da oferta, disrupções relevantes no Mar Negro estão a apertar o mercado físico e a sustentar um “piso” para os preços. A interrupção dos carregamentos no terminal russo de Sheskharis desde 21 de Julho retira do mercado cerca de 650.000 barris por dia, a par da suspensão do terminal do CPC, com 1,7 milhões de barris por dia. Historicamente, paragens desta dimensão na região do Mar Negro têm impulsionado rapidamente os referenciais globais do petróleo entre 3% e 5% em poucos dias.
Disrupções no transporte marítimo e posicionamento táctico
Além disso, os riscos no transporte marítimo no Médio Oriente continuam a estrangular rotas comerciais vitais, com os volumes em trânsito no Mar Vermelho ainda cerca de 50% abaixo das médias históricas. Até se observar uma recuperação mensurável dos fluxos de petroleiros através do Estreito de Ormuz — por onde passa diariamente cerca de 20% do petróleo líquido mundial — os custos de transporte e os prémios de risco deverão manter-se elevados. Recomendamos que os operadores utilizem opções de compra (calls) para fazer cobertura contra picos súbitos de preços motivados por choques de oferta, em vez de dependerem de uma desescalada sustentada.
Estamos também a acompanhar um forte aumento das posições líquidas longas especulativas no ICE gasoil e no Brent, impulsionado sobretudo por cobertura de curtas e por oferta apertada de destilados médios. Historicamente, quando as posições longas especulativas disparam em paralelo com estrangulamentos nas refinarias, cria-se um efeito de “mola comprimida” nos preços. Nas próximas semanas, sugerimos que os operadores de derivados mantenham um viés longo em spreads de destilados e se preparem para inversões rápidas de preços caso os ataques de drones a infra-estruturas energéticas sejam retomados.
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