O EUR/USD voltou a subir acima de 1,140 após uma queda acentuada do petróleo, mas o movimento foi enquadrado como frágil na ausência de um caminho claro para uma desescalada geopolítica. A análise apontou para a exposição da Europa às importações de energia, com preços do gás elevados a penalizarem os termos de troca do euro, enquanto as divulgações de curto prazo da Zona Euro foram vistas como pouco prováveis de gerar suporte doméstico suficiente para contrariar a procura do dólar norte-americano como ativo-refúgio e as pressões relacionadas com a Reserva Federal. A nota assinalou ainda o risco de posicionamento preventivo em USD antes da reunião do FOMC de quarta-feira.
No capítulo da energia, referiu que quaisquer novos ataques militares poderiam empurrar o Brent de volta para os 100 dólares por barril e arrastar o EUR/USD para abaixo de 1,1380. Mesmo após a correção do dia, o gás TTF foi citado nos 58 €/MWh, mais de 30% acima dos níveis do início de julho e perto dos máximos de março, mantendo os termos de troca do euro próximos dos mínimos de março e comparáveis aos de 2023. Em inflação e expectativas de política monetária, esperava-se que o IPC da Zona Euro subisse acima de 3,0% na sexta-feira, com a inflação subjacente perto de 2,5%, enquanto os mercados estariam a incorporar 42 pb de cortes do Banco Central Europeu até ao final do ano.
Estratégia cautelosa para traders de derivados perante riscos geopolíticos e energéticos
Aconselhamos os traders de derivados a manterem-se muito cautelosos quanto ao recente ressalto do EUR/USD acima de 1,140, uma vez que carece de uma base sólida de desescalada geopolítica. Com o crude Brent altamente sensível a qualquer escalada militar súbita, um retorno rápido em direção aos 100 dólares por barril poderá facilmente empurrar o par abaixo de 1,1380 nas próximas semanas. Os traders devem considerar a compra de opções put de curto prazo sobre o EUR/USD ou a implementação de estratégias de volatilidade, como straddles long, para tirar partido de oscilações súbitas impulsionadas pela energia.
Os preços do gás natural europeu (TTF) continuam a ser um forte fator adverso, negociando atualmente nos 58 €/MWh, o que representa mais de 30% acima dos níveis do início de julho e perto dos picos de março. Este nível de preços persistentemente elevado deteriora de forma significativa os termos de troca da Zona Euro, que historicamente têm sido o fator de médio prazo mais importante para o euro. Como estes preços permanecem bem acima da média histórica pré-crise de 20 a 30 €/MWh, a perspetiva fundamental do euro fica fortemente comprometida.
Dinâmica do dólar como ativo-refúgio e perspetivas de inflação na Zona Euro
Esperamos que as compras preventivas de dólar norte-americano se intensifiquem antes da reunião do FOMC desta quarta-feira, o que deverá manter o EUR/USD sob pressão. Os dados históricos mostram que o Índice do Dólar tende a ganhar tração defensiva quando os riscos globais aumentam, tornando as estruturas de opções long USD uma cobertura interessante. Entrar em posições long USD antes da decisão da Fed a meio da semana oferece um enquadramento tático de curto prazo relativamente fiável.
Embora se antecipe que a inflação global (headline) na Zona Euro suba acima de 3,0% esta sexta-feira, uma inflação subjacente a rondar 2,5% sugere que o Banco Central Europeu não irá adotar uma postura agressivamente hawkish. A atual formação de preços no mercado reflete cerca de 42 pontos base de cortes de taxas do BCE até ao final do ano, um cenário que permanece muito sensível à volatilidade do petróleo. Em vez de apostar numa valorização sustentada do euro, os traders devem concentrar-se na precificação da volatilidade das taxas de juro em swaps e opções denominados em euros.
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