O USD/INR manteve-se praticamente inalterado perto de 96,57 na passada sexta-feira, mas ainda assim subiu 0,3% na semana, prolongando um movimento gradual de alta desde o início de julho, em linha com a renovada pressão ascendente dos preços do petróleo. Uma correção subsequente no petróleo aliviou parte da pressão sobre a INR. As leituras preliminares (flash) dos PMI de julho apontaram para uma moderação mais acentuada da atividade, à medida que a procura interna abrandou e as pressões de custos regressaram; a indústria transformadora mostrou maior resiliência, apoiada por uma procura externa mais forte e pela constituição de reservas (inventários) pelas empresas, enquanto os serviços enfrentaram uma procura mais fraca e maior concorrência. A renovação de tensões no Médio Oriente foi referida como risco em baixa, via custos energéticos mais elevados e perturbações nas cadeias de abastecimento, a par de pressões de preços mais firmes que podem complicar a postura de “esperar para ver” do RBI.
No plano da política comercial, os EUA impuseram uma nova tarifa de 10% sobre importações provenientes da Índia, em vigor desde 24 de julho, substituindo a taxa temporária de 10% ao abrigo da Secção 122, que expirou no mesmo dia. O Ministério do Comércio da Índia afirmou que 45% dos bens, incluindo produtos eletrónicos e farmacêuticos, estarão isentos, enquanto prosseguem as negociações de um acordo bilateral. Entretanto, os bancos reportaram 20,7 mil milhões de dólares em depósitos FCNR(B), mais financiamento via ECB e OFCB, em 17 de julho, e estima-se que as medidas do RBI possam atrair até 80 mil milhões de dólares até ao final do ano; a facilidade FCNR(B) encerra a 30 de setembro, enquanto os programas ECB e OFCB se prolongam até 31 de dezembro.
Riscos de volatilidade e estratégias de cobertura
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para um período de elevada volatilidade no par USD/INR, que atualmente oscila em torno de 96,57. Embora as recentes correções nos preços do petróleo — com o Brent a recuar do pico recente acima de 85 dólares por barril para cerca de 79 — ofereçam algum alívio à rupia, os riscos geopolíticos no Médio Oriente continuam elevados. Os traders deverão recorrer a opções call de USD/INR de curto prazo para se protegerem contra eventuais picos súbitos impulsionados pela energia.
Perspetivas para a rupia e recomendações de posicionamento
Recomendamos posicionamento para uma rupia mais forte no médio prazo, devido aos fortes influxos de capital desencadeados pelos programas de depósitos do Reserve Bank of India. Com 20,7 mil milhões de dólares já captados em meados de julho, estas medidas estão a caminho de atrair até 80 mil milhões de dólares antes de a facilidade FCNR(B) encerrar a 30 de setembro. Precedentes históricos, como a iniciativa FCNR de 2013 que captou 34 mil milhões de dólares, mostram que estes influxos estruturais tendem a proporcionar um suporte robusto e duradouro à moeda.
A nova tarifa de 10% dos EUA sobre bens indianos, em vigor desde 24 de julho, poderá pressionar no curto prazo as receitas de exportação da Índia e enfraquecer a rupia. Contudo, como 45% de bens-chave, como farmacêuticos e eletrónica, estão isentos, o impacto económico efetivo deverá ser limitado. Para tirar partido deste quadro misto, favorecemos a venda (writing) de opções put de USD/INR com preços de exercício em torno de 95,50, para captar prémio, enquanto os elevados influxos do RBI amortecem a rupia face a perdas mais profundas.
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