O relatório do 3.º trimestre da Glassnode, produzido com a Coinbase Institutional, afirmou que a Bitcoin (BTC) está nas fases iniciais de um potencial processo de formação de fundo, embora isso ainda não corresponda a um mínimo duradouro. As empresas mantiveram uma postura neutra para o trimestre e associaram a ação do preço mais ao ciclo de liquidez do que a catalisadores específicos do universo cripto, à medida que as condições de liquidez macro se mantêm firmes. No 2.º trimestre, a capitalização total do mercado cripto caiu cerca de 12%, enquanto a oferta de stablecoins atingiu máximos históricos e a sua dominância subiu, apontando para uma rotação para stablecoins. O atual ciclo da Bitcoin, que começou em 2022, já soma 42 meses e começou a divergir do padrão de 2015–18 no 1.º trimestre de 2025.
As correlações entre ativos também mudaram: a correlação do retorno diário da BTC com o S&P 500 recuou para 0,12 no 2.º trimestre de 2026, face a 0,58 no 4.º trimestre de 2025, enquanto a correlação com o ouro subiu para 0,57. Indicadores on-chain mostraram o rácio MVRV da BTC a aproximar-se de 1 no 2.º trimestre, e a percentagem da oferta detida em lucro caiu abaixo da sua banda estatística inferior, consistente com uma zona histórica de acumulação rumo ao 3.º trimestre. O NUPL ajustado por entidades passou para a zona de medo, perto de “Capitulação”, o open interest em derivados manteve-se bem abaixo do pico do final de 2025, e a BTC estava nos 64.140 dólares, a cair 1,6% em 24 horas.
Formação de Fundo de Longo Prazo e Fase de Acumulação
Estamos atualmente a observar sinais fortes de que a Bitcoin está a desenhar um fundo de longo prazo à medida que avançamos mais para o terceiro trimestre de 2026. Como a atividade especulativa desceu para mínimos de vários anos e a retenção de longo prazo está a aumentar, devemos esperar uma fase de acumulação lenta e irregular, em vez de movimentos súbitos e explosivos de preço. Para os traders de derivados, isto significa que a alavancagem agressiva deve ser evitada nas próximas semanas, enquanto o mercado constrói uma base mais estável.
Correlações em Mudança e Implicações Estratégicas
Devemos desviar o foco do mercado acionista, uma vez que a correlação da Bitcoin com o S&P 500 caiu acentuadamente para apenas 0,12 no segundo trimestre deste ano. Em contrapartida, devemos acompanhar de perto o ouro e a liquidez macroeconómica, dado que a correlação da Bitcoin com o ouro subiu para 0,57. Com os ciclos de liquidez global a influenciarem fortemente a ação dos preços, as estratégias de trading devem alinhar-se com mudanças monetárias mais amplas, em vez de notícias específicas do setor cripto.
Para sustentar esta perspetiva, podemos olhar para o quadro macro, em que a taxa de juro de referência da Reserva Federal se mantém estável em torno de 4,0% em meados de 2026, mantendo a liquidez global apertada. Além disso, os fluxos líquidos para os ETFs spot de Bitcoin nos EUA registaram uma desaceleração modesta no início de julho, refletindo uma pausa temporária nas compras institucionais. Devemos aproveitar este período mais calmo para preparar estratégias de derivados em range, como iron condors, para captar prémios enquanto a volatilidade se mantém baixa.
Como o open interest continua muito abaixo dos picos observados no final de 2025, o risco de liquidações massivas e súbitas é relativamente baixo neste momento. No entanto, devemos manter cautela quanto aos riscos em baixa, uma vez que uma quebra abaixo de níveis-chave de suporte pode desencadear uma capitulação tardia. Sugerimos manter tamanhos de posição conservadores e concentrar-se em acumular opções call de longo prazo enquanto a volatilidade implícita estiver barata.
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