O Comité Federal de Mercado Aberto reúne-se na quarta-feira para o segundo encontro de Kevin Warsh como Presidente, com as expectativas centradas na manutenção da taxa directora enquanto se aguarda por mais evidência sobre a inflação e o dinamismo do mercado de trabalho. Desde a última reunião, tanto os indicadores de emprego como os de inflação surpreenderam em baixa, o que aponta para uma pausa, embora a comunicação recente da Reserva Federal sugira um limiar baixo para uma retoma do aperto monetário se as condições o justificarem. Uma subida recente do preço do petróleo volta a ser vista como uma potencial fonte de pressão em alta sobre a inflação nos próximos meses, e antecipam-se pelo menos duas dissidências de pendor hawkish, muito provavelmente da presidente da Fed de Dallas, Lorie Logan, e da presidente da Fed de Cleveland, Beth Hammack.
Não haverá uma nova versão do Summary of Economic Projections, e espera-se que o comunicado e a conferência de imprensa ofereçam pouca orientação nova. É expectável que Warsh utilize a conferência de imprensa para manter a flexibilidade antes da próxima reunião, a 16 de Setembro, sublinhando que a política está bem posicionada para absorver os dados que forem chegando e que o Comité se mantém focado na sua meta de inflação. A atenção estará em quaisquer pistas sobre a função de reacção mediana a subidas de taxas, bem como em referências ao trabalho de grupos de trabalho sobre a política do balanço, a comunicação e as perspectivas de inflação.
Estratégias de Trading para uma Pausa nas Taxas em Julho
Esperamos que a Reserva Federal mantenha as taxas de juro inalteradas na reunião da próxima quarta-feira, mas os traders de derivados não devem confundir esta pausa com uma viragem dovish. Embora a inflação dos preços no consumidor tenha abrandado recentemente para 3,0% e o crescimento do emprego tenha desacelerado, o recente salto do Brent de novo para perto de 85 dólares por barril mantém viva a ameaça de uma subida de taxas no futuro. Com dissidências hawkish muito prováveis por parte das presidentes Logan e Hammack, acreditamos que o risco de um aperto surpresa mais tarde este ano continua subavaliado pelo mercado de opções.
Como o Presidente Kevin Warsh é conhecido por um estilo de comunicação “menos é mais”, é pouco provável que a próxima conferência de imprensa desencadeie grandes oscilações imediatas nos mercados. Recomendamos que os traders de opções explorem isto vendendo straddles de curto prazo sobre instrumentos que acompanham os Treasuries, para capturar o efeito de deterioração temporal (theta) do prémio elevado no curto prazo. Esta estratégia permite-nos beneficiar de uma reunião tranquila em Julho, preservando capital para movimentos de mercado muito mais amplos esperados mais tarde no trimestre.
Preparação para Cenários da Fed em Setembro
Olhando para a reunião de 16 de Setembro, aconselhamos a compra de puts de protecção sobre futuros de Secured Overnight Financing Rate (SOFR) para fazer hedge contra uma mudança para um tom mais hawkish. Os actuais futuros de fed funds indicam uma probabilidade de 85% de manutenção das taxas na próxima semana, mas o cenário para Setembro permanece altamente incerto à medida que os custos de energia sobem. Temos de nos preparar para a Fed adoptar um tom muito mais agressivo assim que o comité assimilar mais um mês de dados de inflação.
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