USD/JPY recuou na sexta-feira para cerca de 163,70, a cair 0,09% no dia, depois de ter atingido na quinta-feira um novo máximo de quase 40 anos. Algumas posições longas foram reduzidas perante a perspetiva de intervenção cambial por parte do Japão, embora o enquadramento mais amplo continuasse a favorecer o Dólar norte-americano face ao Iene japonês. A divergência de política entre a Reserva Federal e o Banco do Japão manteve-se no centro das atenções, com a taxa de referência do Japão em 1% ainda a deixar os custos de financiamento domésticos muito abaixo dos de outras grandes economias e a manter as carry trades em foco.
Os dados dos EUA sustentaram o Dólar. O PMI Composto preliminar da S&P Global dos EUA subiu para 53,6 em julho, face a 51,9 em junho, sinalizando uma aceleração da atividade do setor privado; o PMI dos Serviços também ficou em 53,6, enquanto o PMI Industrial recuou para 53,8. O inquérito foi descrito como consistente com cerca de 2% de crescimento anualizado do PIB no terceiro trimestre, mesmo com o aumento das disrupções nas cadeias de abastecimento e das pressões nos preços, mantendo a atenção na reunião da Fed da próxima semana para orientações sobre as taxas. No Japão, o CPI acelerou para 1,7% em termos homólogos em junho, face a 1,5% em maio, enquanto o iene enfrentou pressão adicional devido ao aumento dos custos de energia ligado às tensões EUA-Irão e a preocupações com disrupções na oferta de petróleo; os avisos verbais das autoridades não inverteram a queda.
Gestão de Risco e Estratégias de Cobertura para Traders de Derivados
Aconselhamos os traders de derivados a prepararem-se para picos súbitos de volatilidade em USD/JPY, assegurando proteção contra movimentos em baixa, em vez de perseguirem o impulso de subida. Enquanto o par se mantém perto de 163,70, os dados históricos mostram que as autoridades japonesas gastaram anteriormente um recorde de 9,8 biliões de ienes (cerca de 62 mil milhões de dólares) num único mês durante 2024 para defender a moeda a níveis muito mais fortes. Perante esta ameaça, comprar opções de compra (call) de JPY de curto prazo, fora do dinheiro (opções de venda/put de USD), é uma forma inteligente de cobertura contra uma queda abrupta induzida por intervenção.
Oportunidades de Carry Trade e Estratégias sobre Volatilidade
Consideramos que a carry trade fundamental continua altamente atrativa devido ao amplo diferencial de taxas de juro entre a Reserva Federal e a taxa de 1% do Banco do Japão. Para capturar este rendimento sem assumir um risco direcional elevado, devemos recorrer a opções knock-out ou a bull call spreads. Estas estruturas permitem-nos beneficiar da força gradual do USD, ao mesmo tempo que limitam perdas potenciais caso o Ministério das Finanças do Japão intervenha subitamente no mercado.
Com a reunião de política monetária da Fed na próxima semana e o PMI Composto dos EUA atualmente robusto em 53,6, a volatilidade implícita de curto prazo poderá estar subavaliada. Recomendamos a compra de straddles ou strangles de curto prazo para tirar partido das oscilações de preço em torno destas divulgações macroeconómicas de elevado impacto. Esta estratégia garante que estamos posicionados para ganhar quer a Fed mantenha uma postura restritiva, quer o BoJ surpreenda o mercado com sinais mais hawkish relacionados com a subida dos custos de energia.
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