O PMI preliminar de julho da Zona Euro superou as previsões, com a indústria transformadora a subir para 52,0 (de 51,4) e os serviços para 51,6 (de 49,4), fazendo o composto avançar para 51,9 (de 50,0 em junho). A atenção está agora a deslocar-se para a divulgação do PMI dos EUA, enquanto os mercados se concentram no petróleo, nas yields e na mudança das expectativas em torno dos bancos centrais. O petróleo está perto dos 100 dólares, reconfigurando os riscos de inflação e complicando o cenário para o BCE, que manteve as taxas, com o BoE e a Fed também esperados manter na próxima semana, mesmo com o debate a intensificar-se em torno das reuniões seguintes.
A precificação de política monetária ficou mais restritiva. O CME FedWatch atribui uma probabilidade de 33,7% a uma subida de taxas pela Fed na próxima semana, face a 12,8% há uma semana; para setembro, 23,3% implica uma subida, enquanto 20,4% aponta para um corte, com a maioria a esperar ausência de alterações. A nota assinala ainda o aumento dos riscos geopolíticos de oferta em torno do Estreito e do Mar Vermelho, rotas para o petróleo saudita, e argumenta que estas pressões poderão manter as yields elevadas e aumentar a sensibilidade aos défices nos EUA e no Reino Unido. Descreve o excerto como parte do “The Rockefeller Morning Briefing”, uma publicação diária com mais de 25 anos, e oferece um período experimental de duas semanas por 3,95 dólares.
Mercados de energia, choques de inflação e volatilidade no mercado obrigacionista
Estamos perante uma combinação volátil de subida dos custos energéticos, aumento das yields e mudanças repentinas para um tom mais “hawkish” por parte dos bancos centrais. Com os PMIs preliminares de julho a mostrarem uma resiliência surpreendente — incluindo o composto da Zona Euro a recuperar para 51,9 — a atividade económica mantém-se, mas esta força está a chocar com uma inflação de oferta de grande magnitude. Para os traders de derivados, o foco principal nas próximas semanas deve afastar-se dos indicadores macro habituais e passar, diretamente, para a cobertura contra uma precificação mais agressiva das taxas de juro e contra picos nas matérias-primas.
A maior ameaça imediata para as carteiras é o preço do crude, que atualmente ameaça ultrapassar a fasquia dos 100 dólares. Perturbações geopolíticas no Mar Vermelho e no estreito de Bab el-Mandeb duplicaram, na prática, os estrangulamentos (“chokepoints”) do transporte marítimo global, elevando os custos de frete e de energia. Dados recentes de monitorização marítima mostram que os volumes de transporte através do Canal do Suez caíram mais de 50% face ao ano passado, forçando os petroleiros a optar por rotas mais longas e mais caras.
Este choque inflacionista em duas frentes — transporte marítimo e energia — está a provocar fortes sobressaltos nos mercados de dívida soberana. As yields das Treasuries a 10 anos dos EUA subiram de forma acentuada recentemente, ameaçando ultrapassar os anteriores máximos de várias décadas em 5,0%, à medida que os “bond vigilantes” exigem prémios de prazo mais elevados. Aconselhamos os traders a prepararem-se para volatilidade extrema no mercado obrigacionista e a considerarem estratégias com opções que protejam contra um novo acentuar da inclinação da curva de rendimentos.
Bancos centrais mais “hawkish” e estratégias de trading perante riscos geopolíticos
Este ambiente está a obrigar os bancos centrais a repensarem os seus trajetos de política monetária, tornando as próximas reuniões altamente imprevisíveis. Enquanto o mercado anteriormente antecipava cortes de taxas, a ferramenta CME FedWatch mostra agora que a probabilidade de uma subida de taxas pela Reserva Federal na próxima semana aumentou para 33,7%, face a apenas 12,8% há uma semana. Os traders deverão recorrer a opções marginais de curto prazo sobre taxas de juro (STIR) para se posicionarem para surpresas “hawkish”, uma vez que o risco de um ajuste de taxas entre reuniões já não é negligenciável.
À medida que avançamos para o fim de semana, espere-se um encerrar significativo de posições e redução de risco por parte de participantes de mercado cansados da escalada geopolítica. A incerteza política e a possibilidade de ação militar unilateral no Médio Oriente podem desencadear, de forma súbita e intensa, fluxos de refúgio (“safe haven”) para o dólar norte-americano. Recomendamos manter posições líquidas, uma almofada elevada de caixa e utilizar derivados de volatilidade, como calls sobre o VIX, para cobertura contra uma venda mais ampla no mercado acionista.
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