A presidente do BCE, Christine Lagarde, afirmou que a decisão do Conselho do BCE na reunião de julho de manter inalteradas as principais taxas de juro foi unânime, embora alguns membros tenham colocado a questão de se deveria ser considerada uma subida de taxas. Disse que a política monetária está adequadamente posicionada para aguardar e que o banco central evitará dar qualquer indicação prospetiva (forward guidance) antes da próxima decisão.
Lagarde disse que o BCE terá uma longa lista de novos dados antes da reunião de setembro. Acrescentou que os decisores estão particularmente atentos ao risco de efeitos de segunda ordem, embora tenha referido que ainda não estão a observar esses efeitos. Quanto aos salários, disse que uma descida gradual continua em curso.
Volatilidade de Mercado e Recomendações de Negociação
Devemos preparar-nos para um aumento da volatilidade nos derivados referenciados na Euro Short-Term Rate (€STR), à medida que o BCE mantém a sua postura estritamente dependente dos dados, sem forward guidance. A revelação de que alguns decisores chegaram a equacionar uma subida de taxas sugere que o caminho para mais flexibilização é muito mais contestado do que o mercado inicialmente incorporou nos preços. Recomendamos que os traders de derivados façam cobertura (hedge) contra riscos hawkish, recorrendo a opções payer out-of-the-money sobre o Euribor.
Sensibilidade à Inflação e Posicionamento Estratégico
A inflação atual na Zona Euro está a oscilar perto da meta de 2,0%, abaixo dos picos de dois dígitos da recente crise inflacionista, enquanto o crescimento salarial abrandou para cerca de 3,2%. No entanto, como o banco central permanece altamente sensível a quaisquer sinais de efeitos de segunda ordem, mesmo uma ligeira subida nos próximos dados de salários ou de inflação dos serviços desencadeará uma forte reavaliação (repricing). Devemos explorar esta sensibilidade posicionando-nos para um alargamento superior ao esperado dos spreads de rendibilidade entre Bunds alemães e obrigações do sul da Europa.
Com uma vaga significativa de indicadores económicos agendada antes da reunião de setembro, os futuros de taxas de curto prazo reagirão de forma agressiva a cada divulgação de dados. Aconselhamos negociar o intervalo (range) em swaps de taxas de juro denominados em euros, em vez de assumir um viés direcional. A entrada em straddles em opções de curto prazo permitirá beneficiar das inevitáveis oscilações do sentimento de mercado nas próximas semanas.
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