Os analistas do ING atribuem o rally de verão da libra ao posicionamento, ao carry e a possíveis fluxos de M&A, mais do que a uma melhoria dos fundamentos do Reino Unido. O cenário central passa por uma descida gradual das taxas de curto prazo no Reino Unido, com os riscos orçamentais a regressarem no outono, levando-os a esperar que a libra devolva os ganhos recentes. Antecipam o EUR/GBP a subir em direção a 0,88 até ao final do ano.
Com base na sua visão sobre o diferencial de taxas, esperam que o EUR/GBP negoceie em alta face aos níveis atuais e atinja 0,90 em 2027. Nas finanças públicas, descrevem um enquadramento mais positivo no curto prazo, mas continuam a antecipar que, no horizonte mais longo, o endividamento suba acima dos planos orçamentais existentes. No que toca à componente do dólar, assumem que a Fed não voltará a apertar neste ciclo e projetam que o cable se mantenha num intervalo, com o GBP/USD entre 1,32 e 1,36.
Determinantes do rally da libra e perspetiva para o EUR/GBP
Acreditamos que a recente força estival da libra assenta em bases frágeis, impulsionada por posicionamento temporário e por fluxos de carry trade, e não por um crescimento económico sólido no Reino Unido. Com o Banco de Inglaterra (BoE) projetado para reduzir ainda mais as taxas de curto prazo a partir dos níveis atuais, o suporte de rendibilidade para a libra está a desvanecer-se rapidamente. Os traders de derivados devem preparar-se para esta mudança, reduzindo posições longas em GBP nas próximas semanas.
Recomendamos a compra de opções call sobre EUR/GBP ou a constituição de posições longas em spot, visando um movimento para perto de 0,88 até ao final de 2026. Atualmente, o EUR/GBP está a negociar a níveis historicamente baratos, próximos de 0,84, o que torna a exposição à volatilidade em alta particularmente eficiente em termos de custo. Historicamente, quando o diferencial de rendimentos entre obrigações de curto prazo do Reino Unido e da Zona Euro se estreita, o EUR/GBP reverte rapidamente as perdas.
Intervalo do GBP/USD e implicações do risco orçamental
No GBP/USD, esperamos que o par permaneça limitado num intervalo entre 1,32 e 1,36, uma vez que um dólar norte-americano a perder força limita o potencial de queda. Os traders podem explorar este comportamento de intervalo vendendo subidas do GBP/USD perto do nível de 1,35, recorrendo a estratégias de strangle de curto prazo. Esta estratégia está alinhada com ciclos anteriores, em que um dólar mais fraco sustentou o GBP/USD apesar da fragilidade doméstica no Reino Unido.
Por fim, esperamos que os riscos orçamentais do Reino Unido voltem a ganhar destaque à medida que nos aproximamos do orçamento de outono, o que deverá exercer pressão baixista sobre a libra. Embora as estatísticas de endividamento público no curto prazo possam parecer temporariamente estáveis, a perspetiva de longo prazo sugere que a dívida subirá acima dos atuais planos do Governo. Os intervenientes em derivados devem comprar opções put sobre GBP já, para se protegerem contra picos súbitos de queda antes de estas realidades orçamentais se materializarem.
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