O EUR/GBP subiu para cerca de 0,8533 na quarta-feira, prolongando uma recuperação depois de o cruzamento ter tocado, no início deste mês, o nível mais baixo em mais de um ano, numa altura em que os dados de inflação do Reino Unido deram sinais mistos para a libra esterlina. O IPC britânico aumentou 0,1% em junho, em linha com as previsões mas abaixo da subida de 0,2% em maio; a taxa homóloga abrandou para 2,6% face a 2,8%, ficando aquém do consenso de 2,7%. A inflação subjacente, no entanto, manteve-se em 2,6%, acima dos 2,5% esperados, na sequência de um relatório do mercado de trabalho que apontou para um crescimento salarial mais fraco e contratações débeis.
A combinação de abrandamento da inflação total e persistência das pressões na componente subjacente levou os mercados a reavaliar a margem para um aperto monetário do Banco de Inglaterra no curto prazo, mesmo quando a retoma de confrontos entre os EUA e o Irão perturba os fluxos de petróleo através do Estreito de Ormuz e eleva os preços da energia. A curva de swaps incorpora uma subida completa de 25 pb pelo BoE para 4,00% em novembro e 75 pb de aperto ao longo dos próximos 12 meses, enquanto o panorama orçamental do Reino Unido continua sob escrutínio com os planos de despesa do novo primeiro-ministro, Andy Burnham. Na área do euro, a atenção vira-se para a decisão do BCE de quinta-feira, com a taxa da facilidade permanente de depósito esperada em 2,25% após uma subida de 25 pb em junho, e com o mercado a descontar mais uma subida em setembro.
Estratégias com Derivados num Contexto Macro Volátil
Recomendamos que os traders de derivados estabeleçam posições longas em opções call sobre EUR/GBP ou em bull call spreads nas próximas semanas, para capitalizar na recuperação do par a partir do recente mínimo de um ano. Com o cruzamento a negociar perto de 0,8533, o arrefecimento da inflação no Reino Unido para 2,6% e o enfraquecimento do mercado de trabalho sugerem que a libra esterlina enfrentará pressão descendente continuada. Esta estratégia com opções permite-nos capturar a valorização do EUR/GBP, limitando simultaneamente o risco do prémio num ambiente de elevada volatilidade.
Todas as atenções estão hoje na decisão de política monetária do Banco Central Europeu, onde é amplamente esperado que os responsáveis mantenham a taxa de depósito em 2,25%. A volatilidade implícita nas opções sobre o euro aumentou ligeiramente, refletindo as expectativas do mercado de um tom mais agressivo (hawkish) devido à subida dos custos energéticos. Se o BCE sinalizar de forma firme uma subida de taxas em setembro, esperamos que o euro ultrapasse a resistência-chave em 0,8600.
Vulnerabilidade da Libra e Cobertura Geopolítica
Entretanto, a libra esterlina mantém-se vulnerável, à medida que os mercados de swaps começam a atribuir uma probabilidade menor a um aperto agressivo por parte do Banco de Inglaterra. Os planos expansionistas de despesa do primeiro-ministro Andy Burnham estão a aumentar as preocupações com o défice orçamental, o que historicamente enfraquece a libra. Assumir posições curtas em futuros sobre a GBP ou comprar opções put sobre a GBP fora do dinheiro (out-of-the-money) oferece uma forma económica de negociar este desvio orçamental.
É também necessário ter em conta os riscos geopolíticos no Médio Oriente, onde os combates no Estreito de Ormuz fizeram subir os principais referenciais globais do petróleo. Como um choque energético prolongado tende a prejudicar mais a economia da Zona Euro do que a do Reino Unido, sugerimos a compra de opções put de curto prazo sobre EUR/GBP como cobertura temporária. Esta abordagem equilibrada protege as nossas posições estruturais longas em euro contra picos súbitos da inflação energética.
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