O índice de preços no produtor (PPI) da Rússia caiu 0,1% em termos mensais em junho, invertendo face a uma subida de 2,5% no mês anterior. O movimento aponta para um arrefecimento do ritmo de subida dos preços à saída de fábrica no período.
Numa base sequencial, a mudança de +2,5% para -0,1% representa uma deterioração de 2,6 pontos percentuais no crescimento mensal dos preços no produtor. A leitura de junho coloca o PPI novamente em território negativo após o aumento de maio.
Mudança na inflação russa e perspetivas de política monetária
Estamos a assistir a uma mudança significativa na dinâmica da inflação russa, uma vez que o Índice de Preços no Produtor (PPI) recuou para -0,1% em cadeia em junho, face a 2,5% no mês anterior. Esta queda súbita sugere que as subidas agressivas de taxas pelo Banco Central da Rússia, que manteve a sua taxa diretora nos 16% e acima, estão finalmente a travar a procura industrial. Os operadores de derivados devem encarar isto como um sinal forte de que o pico do aperto monetário russo já ficou para trás.
Considerações sobre o mercado de derivados e estratégias de negociação
Nas próximas semanas, recomendamos posicionamento para uma viragem nos derivados de rendimento fixo, em particular swaps de taxa de juro e futuros de obrigações do Estado russo (OFZ). Historicamente, uma leitura mensal negativa do PPI tende a antecipar uma inflação no consumidor mais baixa num prazo de dois meses, o que pressionará o banco central a aliviar a sua política restritiva. Os traders podem procurar capturar ganhos ficando long em futuros de obrigações, à medida que as yields começam a recuar dos máximos recentes acima de 15%.
Esperamos também que esta pressão desinflacionista influencie os derivados de matérias-primas, já que custos de inputs mais baixos podem reforçar as margens de exportação da Rússia no petróleo e nos metais. Isto poderá afetar a formação de preços dos futuros de crude Urals e estreitar o spread face às opções do benchmark Brent. Entretanto, os operadores de câmbio que utilizam proxies do rublo devem preparar-se para volatilidade no curto prazo, à medida que o apelo das estratégias de carry trade em rublo, suportadas por yields elevadas, começa a esmorecer.
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