A MUFG espera que a incerteza em torno das tarifas comerciais dos EUA regresse à medida que as medidas ao abrigo da Secção 122 expirem e deem lugar a uma abordagem mais direcionada ao abrigo da Secção 301, na sequência de investigações já anunciadas contra a maioria dos principais parceiros comerciais dos EUA. O calendário de implementação e o universo de produtos abrangidos continuam pouco claros, mas o banco antecipa tarifas que, em termos gerais, replicam as atuais medidas da Secção 122, o que sugere efeitos diretos limitados no mercado cambial. Ainda assim, um percurso menos previsível para a aplicação e uma maior margem para diferenciação poderão aumentar a volatilidade no FX.
O banco enquadra a potencial reação do mercado num contexto em que a curva de taxas dos EUA está cotada para subidas, enquanto os riscos no Médio Oriente permanecem elevados — condições que podem enviesar as reações num sentido mais favorável ao dólar. Dentro dos mercados emergentes, a MUFG vê o USD/Ásia como a área com maior probabilidade de valorização, onde o «carry» poderá oferecer menos compensação do que no USD/América Latina. O G10 deverá ser menos afetado, embora uma incerteza prolongada e crescente possa, eventualmente, reavivar vendas de dólares, à medida que aumentem as preocupações com a imprevisibilidade da política e com danos económicos.
Estratégias com Opções em Antecipação de Incerteza Tarifária
À medida que a transição das tarifas ao abrigo da Secção 122 para ações direcionadas ao abrigo da Secção 301 se inicia este mês, aconselhamos os traders de derivados a posicionarem-se para uma alteração significativa da volatilidade cambial. A imprevisibilidade destas novas investigações comerciais deverá perturbar mercados de FX que têm estado calmos, sobretudo com as tensões geopolíticas globais já elevadas. Recomendamos a utilização de estratégias com opções para capturar as oscilações iminentes, em vez de depender exclusivamente de negociação à vista.
Vemos o maior potencial de valorização nos pares USD/Ásia, onde os diferenciais de rendibilidade pouco farão para compensar o impacto negativo de novas tarifas sobre os exportadores asiáticos. Historicamente, durante as implementações de tarifas da Secção 301 em 2018, o dólar disparou enquanto o yuan chinês se depreciou em mais de 10% em apenas alguns meses. Os traders de derivados deverão considerar a compra de opções de compra (calls) de USD de curto prazo contra moedas asiáticas, em particular contra o renminbi e o won sul-coreano, para tirar partido desta pressão ascendente esperada.
Diferenciação Entre Mercados de FX e Cobertura para uma Reversão
Ao contrário das moedas latino-americanas, que podem encontrar alguma proteção em taxas de juro locais mais elevadas, as moedas asiáticas continuam altamente expostas a estas medidas comerciais direcionadas. Entretanto, esperamos que as moedas do G10 se mantenham relativamente estáveis no curto prazo, o que significa que posições longas em USD caras contra o euro ou a libra poderão não produzir os mesmos resultados. Concentrar as estratégias de volatilidade em cruzamentos asiáticos oferece uma relação risco/retorno muito mais clara para as próximas semanas.
No entanto, é também necessário preparar-nos para uma potencial reversão caso estas disputas tarifárias se arrastem e comecem a prejudicar a economia doméstica dos EUA. Dados históricos mostram que uma incerteza prolongada em torno da política acaba por corroer a força do dólar, à medida que os investidores se preocupam com políticas comerciais imprevisíveis. Para cobrir este risco, sugerimos estruturar opções de venda (puts) de USD com prazos mais longos, prontas para capturar uma viragem em baixa caso as políticas comerciais de Washington comecem a penalizar o crescimento económico dos EUA.
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