Os mercados petrolíferos enfrentam um risco crescente de disrupções na oferta em todo o Médio Oriente e no Mar Negro, com pontos de pressão que abrangem as rotas de exportação sauditas no Mar Vermelho, a renovação das tensões no Golfo Pérsico e a suspensão dos embarques do Cazaquistão através do terminal CPC da Rússia. As esperanças diplomáticas de um cessar-fogo entre os EUA e o Irão esmoreceram depois de o Presidente Trump ter afastado conversações imediatas, enquanto os EUA realizaram a 11.ª noite consecutiva de ataques contra o Irão. Em separado, os armadores ajustaram os movimentos dos petroleiros após o bloqueio marítimo declarado pelos Houthis contra a Arábia Saudita, procurando os navios evitar o Estreito de Bab el-Mandeb.
O reencaminhamento via Canal de Suez pode acrescentar tempo e custos às viagens com destino à Ásia, apertando as condições de oferta no curto prazo. No Mar Negro, uma disrupção prolongada aumenta o risco de cortes a montante no Cazaquistão, depois de cerca de 1,7 mb/d ter sido carregado a partir do terminal CPC em junho. Neste contexto, o Brent a negociar pouco acima de 91 dólares por barril é visto como potencialmente subavaliado se a disrupção persistir até agosto, enquanto os produtos refinados continuam estruturalmente apertados. O alívio exigiria a normalização dos fluxos no Médio Oriente para elevar as taxas de utilização das refinarias no Médio Oriente e na Ásia, juntamente com uma redução dos ataques ucranianos a refinarias russas.
Perspetivas para o preço do Brent e risco de oferta
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para um forte movimento de subida no crude Brent à medida que avançamos para agosto de 2026. Com o Brent atualmente a negociar perto de 91 dólares por barril, o mercado de opções não está a incorporar plenamente choques severos e cumulativos de oferta ao longo dos principais corredores de trânsito globais. Historicamente, apertos semelhantes na oferta durante períodos de pico de procura no verão empurraram rapidamente os preços para lá do patamar dos 95 dólares.
Os traders deverão ponderar a compra de opções call do Brent fora do dinheiro para capitalizar o agravamento dos estrangulamentos no Mar Vermelho e no Golfo Pérsico. As travessias diárias de petroleiros pelo Estreito de Bab el-Mandeb caíram mais de 50% nos últimos dois anos, forçando desvios dispendiosos à volta de África. Este desvio significativo acrescenta cerca de 10 a 14 dias aos tempos de viagem, retendo estruturalmente milhões de barris de petróleo no mar e apertando os mercados físicos de curto prazo.
Além disso, a suspensão em curso no terminal CPC do Mar Negro arrisca manter até 1,7 milhões de barris por dia de crude cazaque fora do mercado. Spreads de call em alta são particularmente atrativos neste contexto, uma vez que qualquer suspensão prolongada obrigará os produtores a montante a encerrar poços, reduzindo de forma acentuada a disponibilidade global de crude leve. Disrupções anteriores desta dimensão desencadearam subidas imediatas de vários dólares nos futuros do Brent do primeiro vencimento.
Perspetivas para produtos refinados e crack spreads
Recomendamos também posições longas em crack spreads de produtos refinados, em particular gasóleo, à medida que ataques de drones ucranianos continuam a condicionar a capacidade de refinação russa. Até 14% da capacidade primária de refinação da Rússia esteve indisponível em vários momentos, mantendo os inventários globais de destilados médios bem abaixo das médias de cinco anos. Com os refinadores sem capacidade de aumentar facilmente as taxas de utilização, os cracks de produtos deverão superar o crude nas próximas semanas.
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