A venda massiva de gilts e da libra esterlina estabilizou depois de o primeiro-ministro Andy Burnham ter nomeado John Healey como Chanceler do Tesouro e de ter afirmado que iria cumprir as regras orçamentais, utilizando toda a flexibilidade permitida dentro dessas regras. Os mercados estão agora concentrados em como essa flexibilidade poderá ser usada para financiar despesa, mas os planos orçamentais poderão não ser clarificados até ao Orçamento de outubro. Até lá, a incerteza em torno da política orçamental deverá limitar os rallies de alívio nos gilts e na GBP.
Os indicadores do mercado de trabalho do Reino Unido em maio apontaram para folga. A taxa de desemprego manteve-se em 4,9% pelo segundo mês consecutivo, enquanto o rácio vagas/desemprego permaneceu em 0,4, abaixo de um nível de equilíbrio estimado em 0,50. Nas taxas, a curva de swaps implica uma subida completa de 25 pb pelo Banco de Inglaterra para 4,00% em novembro e 60 pb de aperto ao longo dos próximos 12 meses, deixando a política acima do intervalo neutro estimado pelo BoE, de 2,00% a 4,00%. Com a economia a operar abaixo do potencial, esta configuração aumenta a margem para uma revisão em baixa das expectativas de taxas do BoE, o que é negativo para a GBP.
Orientação para Traders Durante a Incerteza Orçamental
Aconselhamos os traders de derivados a manterem uma postura cautelosa e a evitarem comprar em rallies de alívio temporários da libra esterlina (GBP) e dos gilts do Reino Unido. Apesar de o mercado ter estabilizado após a nomeação de John Healey como Chanceler do Tesouro, a ausência de detalhes claros sobre a política orçamental até ao Orçamento de outubro manterá os investidores em alerta. Historicamente, períodos semelhantes de transição política e orçamental têm limitado o potencial de valorização da libra, à semelhança da volatilidade observada em anteriores mudanças de liderança no Reino Unido.
Dados do Mercado de Trabalho e Implicações para a Política Monetária
A nossa visão negativa para a GBP é reforçada pelos dados mais recentes do mercado de trabalho, que mostram a taxa de desemprego do Reino Unido estável em 4,9%. Além disso, o rácio vagas/desemprego continua estagnado em 0,4, bem abaixo do nível de equilíbrio de 0,5. Esta folga persistente no mercado de trabalho indica que as pressões salariais estão a abrandar, o que deverá penalizar o crescimento económico.
Atualmente, os mercados de swaps estão a incorporar uma subida de 25 pontos base da taxa do Banco de Inglaterra para 4,00% até novembro, no limite superior do intervalo neutro estimado. Como a economia do Reino Unido está a operar abaixo do seu potencial, recomendamos que os traders estejam vendidos em GBP face às principais divisas e assumam posições longas em futuros de taxas de juro de curto prazo. Antecipamos uma revisão em baixa das expectativas de taxas do BoE nas próximas semanas, o que deverá exercer pressão descendente tanto sobre as yields dos gilts como sobre a libra.
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