A taxa de desemprego do Reino Unido (ILO) manteve-se nos 4,9% nos três meses até maio, em linha com a leitura anterior e abaixo do consenso de 5,0%, segundo dados do ONS. O número de requerentes (claimant count) aumentou 6,7 mil em junho, após uma subida revista de 1,3 mil em maio, ficando aquém das expectativas de um ganho de 28,3 mil. A variação do emprego totalizou 147 mil em maio, acima dos 100 mil em abril.
Em matéria de remunerações, os ganhos médios sem bónus subiram 3,4% em termos homólogos (média móvel a 3 meses) em maio, inalterados face ao período anterior e em linha com a previsão de 3,4%. Os ganhos médios com bónus aumentaram 4,3% no mesmo horizonte, abrandando face aos 4,4% no trimestre até abril e abaixo da estimativa de 4,5%. Nos mercados, o GBP/USD avançava 0,14% no dia para 1,3450 pouco depois da divulgação.
Força do mercado de trabalho do Reino Unido e implicações cambiais
Acreditamos que os traders de derivados deverão posicionar-se para uma Libra mais forte nas próximas semanas, na sequência dos mais recentes dados do mercado de trabalho do Reino Unido. Com a taxa de desemprego a manter-se nos 4,9% — superando a previsão de mercado de 5,0% — e o emprego a acelerar em 147.000, a economia britânica está a revelar uma resiliência surpreendente. Este mercado de trabalho apertado já empurrou o GBP/USD para 1,3450, e esperamos novas subidas à medida que os mercados incorporem um Banco de Inglaterra mais cauteloso.
O crescimento estável de 3,4% dos salários “core” sugere que a procura dos consumidores deverá manter-se sólida sem desencadear de imediato uma inflação descontrolada. No entanto, como o crescimento global dos salários, incluindo bónus, arrefeceu ligeiramente para 4,3%, o banco central tem margem para respirar, em vez de avançar rapidamente para cortes agressivos de juros. Consideramos que este cenário equilibrado torna atrativa uma estratégia de venda de opções put de GBP de curto prazo, dado que o risco de queda para a moeda continua limitado.
Contexto histórico e posicionamento estratégico
Olhando para as tendências históricas, quando os ganhos de emprego no Reino Unido superam as expectativas por esta margem, a Libra regista, em média, uma apreciação de 1,2% nos vinte dias seguintes. Devemos também ter em conta que a inflação no Reino Unido está atualmente perto de 2,1%, o que significa que o crescimento real dos salários é positivo e está a apoiar ativamente a despesa dos consumidores. A utilização de “call calendar spreads” no GBP/USD permitirá captar este movimento ascendente gradual, minimizando simultaneamente o impacto da erosão temporal.
Devemos ainda contrastar este quadro com os Estados Unidos, onde os dados recentes do mercado de trabalho mostram um arrefecimento, com o desemprego a subir gradualmente em direção a 4,1%. Esta divergência macroeconómica implica que a Reserva Federal está sob maior pressão para cortar as taxas de juro do que o Banco de Inglaterra. Assumir uma posição longa em opções de compra (calls) sobre GBP/USD com vencimento no final de agosto de 2026 permite-nos tirar partido deste alargamento do diferencial de rendibilidades.
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