O contrato do primeiro mês do Brent subiu 12% na semana, à medida que as tensões EUA–Irão elevaram os prémios de risco, com a maior parte do movimento concentrada na segunda e na terça-feira, após a retoma dos ataques. Os preços chegaram por momentos a aproximar-se dos 91 dólares por barril antes de recuarem, enquanto surgiram novos riscos com ameaças dos Houthi de impor um bloqueio marítimo à Arábia Saudita e com a anterior discussão sobre eventuais taxas dos EUA associadas à passagem segura de navios comerciais. A subida coincidiu ainda com os produtos refinados a manterem-se mais apertados do que o crude, desviando o foco do mercado para a pressão no segmento downstream.
Os crack spreads reforçaram-se em todas as regiões, com aumentos de 22% na Ásia e de 12% nos EUA, sinalizando maior preocupação na Ásia com perturbações no Estreito de Ormuz e com potenciais faltas de produtos. Os dados de inventários indicaram uma acumulação de 21 milhões de barris em junho, mas que parece ter-se concentrado no crude e não nos produtos refinados. O tracking de petroleiros sugeriu que o crude representa agora quase 80% dos volumes em trânsito por Ormuz, cerca de cinco pontos percentuais acima dos níveis pré-conflito, enquanto o tráfego de GNL continuou aquém, reforçando a narrativa de uma recuperação liderada pelo crude.
Estratégias com Derivados para Mercados Apertados de Produtos Refinados
Aconselhamos os traders de derivados a visarem de forma agressiva os crack spreads nas próximas semanas, em particular na Ásia e nos EUA, onde a oferta de produtos refinados permanece excecionalmente apertada. Com os crack spreads asiáticos a dispararem recentemente 22% e os spreads nos EUA a subirem 12%, o mercado de opções está a subvalorizar fortemente a escassez de combustíveis acabados face ao crude. Historicamente, quando as taxas globais de utilização das refinarias rondam os 90% durante choques geopolíticos de oferta, as opções sobre produtos refinados oferecem retornos ajustados ao risco substancialmente superiores aos de posições simples em crude.
Aproveitar a Volatilidade Geopolítica e a Escassez de Produtos
Vemos também uma janela privilegiada para comprar opções de compra (calls) do Brent fora do dinheiro, uma vez que o mercado se mantém surpreendentemente complacente face à escalada de ameaças em torno do Estreito de Ormuz. Embora o Brent tenha subido temporariamente para perto de 91 dólares por barril antes de aliviar, um bloqueio marítimo poderia interromper instantaneamente os 20 milhões de barris de petróleo que atravessam diariamente este ponto crítico. Recomendamos aproveitar a volatilidade implícita atualmente relativamente baixa antes de uma nova escalada súbita no Médio Oriente desencadear uma forte subida de preços.
Os traders deverão também estruturar spreads de calendário para explorar o alargamento da divergência entre a acumulação de crude e a escassez de produtos refinados. Dados recentes mostram um aumento global de inventários de 21 milhões de barris, mas, como este acréscimo consiste quase na totalidade em crude não refinado, os contratos de produtos do mês mais próximo estão bem posicionados para negociar com um prémio acentuado. Sugerimos posicionamento para a continuação da backwardation nos futuros de gasóleo e gasolina, à medida que os produtos refinados continuam a liderar a recuperação do setor energético.
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