Os estrategas do Deutsche Bank afirmam que os modelos de IA da China estão a reduzir o diferencial de capacidades face aos pares norte-americanos, ao mesmo tempo que são vendidos a preços mais próximos de sistemas de gama intermédia, como o Anthropic Sonnet, o que aponta para um rácio custo‑por‑inteligência inferior. Descrevem uma mudança na distribuição, à medida que os lançamentos chineses surgem cada vez mais sob a forma de modelos com pesos abertos, que podem ser descarregados, modificados e executados localmente, enquanto os líderes dos EUA têm tendido a assentar em produtos fechados e proprietários, disponibilizados via APIs. O banco liga esta política de preços e acessibilidade a uma reavaliação sobre a sustentabilidade dos actuais planos de capex em IA, caso desempenho comparável passe a estar disponível a um custo mais baixo.
Os mercados já reagiram, com as acções de IA e semicondutores sob pressão. O índice de semicondutores de Filadélfia caiu 9,97% na semana passada e, após uma nova descida de 1,63% na sexta‑feira, registou a maior queda semanal desde a semana dos anúncios tarifários do Dia da Libertação no ano passado. O Deutsche Bank acrescenta que modelos mais baratos e mais amplamente disponíveis podem acelerar a adopção global de IA e apoiar a produtividade, mas poderão comprimir os retornos e as margens do capex de IA nos EUA, incentivar uma comoditização mais rápida e intensificar a fragmentação geopolítica à medida que se desenvolvem “stacks” tecnológicos rivais.
Oportunidades decorrentes do diferencial de avaliação de IA entre EUA e China
Vemos uma oportunidade de primeira linha para traders de derivados explorarem o crescente diferencial de avaliação entre os gigantes norte‑americanos de infraestruturas de IA e os modelos chineses de pesos abertos altamente eficientes. Historicamente, quando disruptores reduzem drasticamente os custos de “inteligência” — de forma semelhante aos abalos de mercado que vimos com lançamentos chineses de modelos ultra‑baratos no início deste ano — a volatilidade nos índices de semicondutores dispara. Recomendamos a utilização de opções put de curto prazo sobre os principais fabricantes de chips dos EUA para cobrir o risco de queda imediata à medida que as avaliações são reponderadas.
Dados recentes de mercado mostram que o Philadelphia Semiconductor Index (SOX) já enfrentou forte pressão, tendo registado uma queda acentuada de 10% numa única semana, à medida que os investidores questionam os retornos de avultados investimentos de capital em IA. Para tirar partido desta tendência, devemos considerar a negociação de “bear put spreads” em ETFs com forte peso tecnológico, como o VanEck Semiconductor ETF (SMH). Esta abordagem permite-nos beneficiar do movimento descendente em acções de chips sobreavaliadas, mantendo o risco de capital delimitado.
Ajustar estratégias à volatilidade tecnológica global
Devemos também preparar-nos para um potencial “overcycle” de capex, à medida que os gigantes tecnológicos dos EUA têm dificuldade em justificar o seu investimento masivo em hardware face a alternativas mais baratas e de código aberto. A utilização de “straddles” de prazo mais longo sobre os principais fornecedores norte‑americanos de cloud e software permitirá capturar grandes oscilações de preço, independentemente do sentido em que o mercado evolua. Esta estratégia é crucial nas próximas semanas, à medida que as mudanças geopolíticas e a pressão da comoditização comprimem as margens da tecnologia global.
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