As yields das obrigações do governo do Reino Unido subiram na segunda-feira, após Rachel Reeves ter sido removida do cargo de Chanceler, com a reação do mercado a intensificar-se à medida que foram surgindo detalhes das mexidas no Governo sob o novo primeiro-ministro, Andy Burnham. O rendimento do gilt a dois anos avançou 8 pb, enquanto o rendimento a 10 anos ultrapassou os 5% depois de ter subido quase 7 pb mais tarde na sessão. Obrigações, ações e libra esterlina caíram em conjunto, e os rendimentos a 10 anos regressaram ao nível mais elevado desde maio, permanecendo por anunciar a nomeação de um novo Chanceler.
Os mercados também reagiram a novas propostas orçamentais sinalizadas nas primeiras 24 horas de Burnham no cargo. Segundo relatos, estará a ponderar 24 mil milhões de libras em medidas de despesa e fiscais: 2 mil milhões relacionados com colocar a Thames Water sob administração para a manter a funcionar até 2027, 18 mil milhões para tratar os cuidados sociais como serviços do NHS tornando-os gratuitos no ponto de utilização, e 4 mil milhões para aumentar o montante isento de imposto, sendo esperadas na terça-feira novas medidas de custo de vida que poderão acrescentar mais alguns milhares de milhões. A libra esterlina enfraqueceu, com o GBP/USD a recuar de 1,35 dólares e a cair mais de um quarto de ponto percentual, enquanto o Institute for Fiscal Studies afirmou que 10% das pessoas no Reino Unido pagam 60% de todos os impostos, a par da discussão de um potencial aumento de 5% na taxa máxima.
Volatilidade no mercado de gilts e operações em rendimento fixo
Com os rendimentos britânicos a 10 anos a dispararem acima do patamar crítico de 5% após o choque político de ontem, esperamos que a volatilidade severa no mercado de gilts persista. Recomendamos que os traders de derivados vendam futuros sobre gilts do Reino Unido ou comprem opções put sobre dívida, preparando-se para uma nova subida dos rendimentos. Historicamente, durante a crise orçamental de 2022, planos de despesa sem financiamento fizeram os rendimentos subir mais de 100 pontos base em poucos dias — um padrão que pode facilmente repetir-se agora.
Libra, ações e estratégias de volatilidade
A libra britânica está sob forte pressão descendente, depois de já ter recuado do máximo recente de 1,35 dólares na segunda-feira. Aconselhamos a compra de opções put sobre o GBP/USD, apontando a um movimento rápido em direção aos 1,30 dólares nas próximas semanas. Durante a crise da libra em setembro de 2022, uma súbita perda de confiança orçamental levou a moeda a um mínimo histórico de 1,03 dólares, mostrando quão depressa os mercados cambiais podem capitular.
A economia doméstica do Reino Unido é altamente vulnerável aos planos de despesa de 24 mil milhões de libras propostos e a potenciais aumentos de impostos. Sugerimos uma estratégia de baixa sobre o índice FTSE 250, mais exposto ao mercado interno, através de opções put ou posições curtas no índice. Um eventual aumento de 5% na taxa máxima de imposto poderá desencadear fuga de capitais, penalizando as empresas domésticas muito mais do que as multinacionais do FTSE 100.
Como a identidade do novo Chanceler continua por confirmar, enfrentamos um ambiente de negociação altamente imprevisível. Recomendamos a utilização de estratégias de volatilidade longa, como straddles sobre o GBP/USD, para capturar movimentos bruscos do mercado independentemente da direção. A volatilidade implícita está atualmente a subvalorizar o potencial choque de uma nomeação pouco favorável ao mercado, tornando as opções relativamente baratas.
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