O contrato do Brent para o mês mais próximo subiu 12% na semana, à medida que o agravamento das tensões EUA-Irão e comentários de Donald Trump aumentaram os prémios de risco, com a maior parte do movimento concentrada na segunda e na terça-feira. Os preços avançaram inicialmente para perto de 91 dólares por barril após as manchetes, antes de recuarem. Noutro plano, o acompanhamento de navios-tanque apontou para uma recuperação do tráfego marítimo no Golfo mais concentrada em crude: estimou-se que o petróleo bruto representou quase 80% dos volumes de trânsito no Estreito de Ormuz, cerca de cinco pontos percentuais acima dos níveis pré-conflito, enquanto o tráfego de GNL foi descrito como em atraso.
As margens de refinação apertaram mais rapidamente do que o crude em si. Os «crack spreads» subiram 22% na Ásia e 12% nos EUA, em linha com preocupações sobre potenciais disrupções no SoH e a perspetiva de escassez de produtos. Os dados de inventários reforçaram o enquadramento; relatos indicaram que as existências aumentaram em 21 milhões de barris em junho, com a acumulação considerada como tendo ocorrido sobretudo em crude, e não em produtos refinados, deixando os balanços de produtos relativamente mais apertados.
Estratégias de Opções em Ambiente de Volatilidade Elevada
Dado o súbito salto de 12% no Brent na semana passada, acreditamos que os traders de derivados devem posicionar-se para uma volatilidade continuada. Embora o Brent tenha tocado brevemente os 91 dólares por barril antes de recuar, as ameaças geopolíticas no Médio Oriente permanecem muito ativas. Recomendamos a compra de opções de compra (calls) de curto prazo sobre o Brent para capturar picos repentinos de preço à medida que as tensões EUA-Irão se intensificam.
Aproveitar os «Crack Spreads» e Gerir o Risco de Oferta
Vemos também uma oportunidade altamente rentável no trading de «crack spreads», que avançaram 22% na Ásia e 12% nos EUA. Como os inventários de produtos refinados estão muito mais apertados do que os de crude, os «cracks» de produtos têm condições para superar. Sugerimos abrir posições longas nos «crack spreads» de gasolina e gasóleo de aquecimento para explorar este alargamento do diferencial.
A nossa análise dos dados de trânsito mostra que o crude representa agora 80% dos fluxos no Estreito de Ormuz, concentrando os riscos de oferta num único estrangulamento. Historicamente, estes gargalos combinados com uma disciplina apertada de oferta da OPEP+ conduzem a «squeezes» súbitos no mercado. Com a procura global de petróleo a rondar máximos quase recorde de 104 milhões de barris por dia neste verão, aconselhamos o uso de «bull call spreads» para limitar o risco.
Embora os inventários globais tenham aumentado 21 milhões de barris no mês passado, quase toda esta acumulação ocorreu em crude e não em produtos refinados. Recomendamos evitar posições curtas (short) nos contratos do mês mais próximo, apesar de quaisquer quedas temporárias de preço. Em vez disso, devemos manter uma posição líquida longa em volatilidade para cobrir o risco de disrupções repentinas no transporte marítimo.
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