A TD Securities espera que a Reserva Federal mantenha a taxa dos fundos federais inalterada até 2026, argumentando que a inflação continuará acima do objetivo enquanto o mercado de trabalho estabiliza, mantendo o FOMC focado no seu mandato de controlo da inflação. O banco reviu em baixa a sua trajetória de curto prazo para o IPC após um relatório de junho mais fraco do que o esperado, e antecipa agora que o IPC subjacente (core) atinja 2,6% em termos homólogos até ao 4.º trimestre de 2026.
A instituição aponta para uma comunicação mista da Fed antes do período de “blackout” e sugere que a função de reação da política poderá tornar-se menos previsível sob uma nova liderança, aumentando o peso da dependência dos dados (“data dependence”) na condução da política monetária. Nesse enquadramento, a TD Securities considera que qualquer alteração de política ainda este ano terá maior probabilidade de ocorrer via uma subida de taxas do que através de um corte.
Expectativas de Política da Fed e Estratégias de Taxas de Juro
Temos de nos preparar para que a Reserva Federal mantenha as taxas de juro estáveis durante o resto de 2026, sobretudo numa altura em que se projeta que a inflação subjacente termine o ano em torno de 2,6%. Com o mercado de trabalho a estabilizar e as pressões de preços ao consumidor a permanecerem persistentes, o banco central tem poucos motivos para se apressar a aliviar. Aliás, sob a nova liderança da Fed, o enviesamento para qualquer movimento inesperado de política inclina-se mais para uma subida de taxas do que para um corte.
Recomendamos que os traders de derivados ajustem as suas carteiras, contrariando quaisquer expectativas agressivas do mercado para cortes de taxas neste outono. Os futuros de taxas de juro de curto prazo, como os contratos SOFR (Secured Overnight Financing Rate), poderão estar a sobrevalorizar a probabilidade de um alívio monetário no curto prazo. Os traders devem considerar posicionar-se para um regime de “mais alto por mais tempo” (“higher-for-longer”), através da venda a descoberto de futuros SOFR do final de 2026 ou da compra de opções put de proteção.
Volatilidade de Mercado e Implicações para Trading
A transição para uma nova liderança na Fed introduziu uma trajetória de política muito menos previsível, o que significa que a dependência dos dados irá alimentar oscilações acentuadas nos mercados. Esperamos que a volatilidade implícita no mercado de opções sobre Treasuries, onde o índice MOVE tem oscilado em torno do nível dos 95 pontos, aumente à medida que os traders digerem sinais contraditórios dos responsáveis de política. Assumir uma posição longa em volatilidade de taxas de juro através de swaptions ajudará a proteger as carteiras contra mudanças subitamente mais “hawkish” nas próximas semanas.
Historicamente, períodos de transição sob nova liderança da Reserva Federal, como a mudança em 2018, têm desencadeado volatilidade significativa no mercado obrigacionista, à medida que o mercado testa o novo regime. Nesse período, a yield da Treasury norte-americana a 2 anos disparou mais de 50 pontos-base em poucos meses, à medida que os traders se ajustavam à mudança no tom da política. Sugerimos implementar estratégias de “bearish flattener” na curva de rendimentos para capitalizar uma pressão semelhante em alta sobre as taxas de curto prazo.
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