O euro poderá encontrar suporte no curto prazo à medida que os mercados reavaliam o risco geopolítico e se concentram no contraste entre a Framework Guidance do Banco Central Europeu e o afastamento da Reserva Federal em relação à forward guidance. As atenções estão centradas em saber se o EUR/USD consegue sair do seu corredor recente à medida que a comunicação de política diverge, com o BCE a oferecer uma estrutura de sinalização mais clara do que a Fed.
O BCE sinalizou uma pausa tática na reunião do Conselho do BCE de 23 de julho, mas os mercados estão a atribuir uma probabilidade de 87,8% a uma subida de 25 pb para 2,50% na reunião de 10 de setembro; a confirmação desse percurso poderá empurrar o EUR/USD acima do intervalo deste mês de 1,1360–1,1480. Nos EUA, o depoimento perante os legisladores e os planos para a reunião do FOMC de 28–29 de julho reforçaram as expectativas de que a Fed poderá reintroduzir um “prémio de incerteza” na formação de preços de uma subida em setembro. Os mercados acompanham também se alterações ao comunicado do FOMC, a par da ausência de projeções pelo Chair na sua primeira reunião de junho, antecipam uma menor influência do dot plot e do Summary of Economic Projections em setembro.
Estratégias de Negociação Perante a Divergência de Política BCE-Fed
Aconselhamos os traders de derivados a posicionarem-se para um rompimento em alta no par EUR/USD nas próximas semanas, à medida que as políticas dos bancos centrais divergem. Em concreto, a compra de opções call perto do dinheiro (near-the-money) ou a execução de risk reversals com viés bullish poderão capitalizar uma quebra acima do atual intervalo de negociação de 1,1360 a 1,1480. Esta estratégia está alinhada com a crescente confiança do mercado numa trajetória de política mais transparente por parte do Banco Central Europeu, em contraste com a incerteza da Reserva Federal.
Espera-se que o BCE mantenha as taxas inalteradas na reunião de 23 de julho, mas o mercado de opções está a precificar fortemente ação futura. Atualmente, existe uma probabilidade de 87,8% de uma subida de 25 pontos base para 2,50% na reunião de 10 de setembro. Se o BCE confirmar esta trajetória hawkish esta semana, esperamos que a volatilidade implícita do EUR/USD, que historicamente aumenta 15% a 20% antes de grandes mudanças de política monetária, suba de forma significativa.
O “Prémio de Incerteza” da Fed e o Posicionamento Tático
Em contrapartida, a Reserva Federal sob o presidente Kevin Warsh está a introduzir um “prémio de incerteza” que poderá enfraquecer o dólar norte-americano. Antes da reunião do FOMC de 28–29 de julho, os traders estão a fazer hedge face aos seus planos de reduzir a forward guidance e, potencialmente, desmantelar as previsões do dot plot. Dados históricos mostram que a remoção de forward guidance tende a provocar um aumento da volatilidade das yields das Treasuries, o que frequentemente penaliza o greenback, à medida que os investidores procuram ativos mais previsíveis.
Para tirar partido desta transição, sugerimos um foco em contratos de curto prazo que captem tanto a decisão do BCE de 23 de julho como a reunião da Fed de 28–29 de julho. O recurso a straddles long também poderá revelar-se rentável se a maior divergência de política desencadear um movimento acentuado e súbito em qualquer direção. Manter posições flexíveis será crucial à medida que o mercado se ajusta ao novo estilo de comunicação da Fed, menos previsível.
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