O movimento Houthi do Iémen afirmou na segunda-feira que está a impor um bloqueio naval à Arábia Saudita, segundo um comunicado divulgado pela Reuters. O porta-voz militar do grupo disse que a medida entra em vigor imediatamente e enquadrou-a como um embargo marítimo, mas não avançou pormenores sobre a forma de aplicação.
O crude WTI subiu com a notícia, recuperando de mínimos diários abaixo dos 80 dólares para negociar em torno de 81,35 dólares no momento da redação, embora continuasse a recuar 0,48% no dia. O WTI, ou West Texas Intermediate, é uma referência de crude “leve” e “doce” de origem norte-americana, distribuída através do hub de Cushing. O seu preço é determinado pela oferta e pela procura, tendo como fatores-chave a política de produção da OPEP e o dólar norte-americano. Os dados semanais de inventários do API, publicados todas as terças-feiras, e da EIA, divulgados no dia seguinte, também podem mexer com os preços; os dois ficam, normalmente, a menos de 1% um do outro em 75% das vezes, enquanto a OPEP integra 12 países produtores de petróleo e a OPEP+ acrescenta dez membros não pertencentes à OPEP, incluindo a Rússia.
Volatilidade no Curto Prazo e Ideias de Negociação
Com o WTI a disparar para 81,35 dólares após o anúncio do bloqueio Houthi, esperamos um aumento acentuado da volatilidade no mercado petrolífero no curto prazo. Para os traders de derivados, este súbito risco geopolítico implica que as opções do primeiro vencimento registarão uma subida da volatilidade implícita, tornando as opções call longas e os bull call spreads particularmente atrativos. Historicamente, escaladas repentinas na região do Mar Vermelho fizeram os prémios das opções sobre crude aumentar rapidamente, e recomendamos posicionamento antes de uma nova expansão desses prémios.
Sugerimos a utilização de calendar spreads, em particular comprar contratos WTI do vencimento mais próximo e vender vencimentos mais longos para captar o alargamento da backwardation. Quando aumentam as ameaças ao transporte físico, a oferta imediata torna-se especialmente valorizada, levando o preço do vencimento curto a transacionar com prémio face aos meses seguintes. Durante as perturbações no transporte no Mar Vermelho no início de 2024, spreads semelhantes no vencimento mais próximo alargaram em vários dólares, uma tendência que esperamos ver repetir-se nas próximas semanas.
Enquadramento Macro e Gestão de Risco
O nosso viés otimista é sustentado por inventários globais apertados, sobretudo porque a Reserva Estratégica de Petróleo dos EUA (SPR) permanece historicamente baixa, em torno de 375 milhões de barris, oferecendo proteção limitada contra choques de oferta. Ao mesmo tempo, a OPEP+ tem mantido controlos apertados da produção, o que significa que existe muito pouca capacidade excedentária pronta a compensar perturbações no Médio Oriente. Esta falta de uma almofada de oferta implica que mesmo um bloqueio parcialmente bem-sucedido poderá rapidamente impulsionar o WTI na direção dos 90 dólares.
Para gerir os riscos significativos desta situação, recomendamos a utilização de stop-losses disciplinados em quaisquer posições diretas em futuros, de forma a proteger o capital. As opções call fora-do-dinheiro continuam a ser o nosso instrumento preferido, pois limitam o risco de queda e, ao mesmo tempo, oferecem potencial de valorização ilimitado se o conflito escalar. Devemos também acompanhar o relatório de inventários da EIA desta quarta-feira, uma vez que uma redução de crude acima do esperado deverá acelerar este movimento ascendente.
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