A escalada das tensões entre os EUA e o Irão, após o colapso de um acordo de paz interino, a par da intensificação dos ataques entre a Ucrânia e a Rússia, impulsionou os mercados energéticos ao longo da última semana, elevando o crude, os produtos refinados, o gás natural e a eletricidade na Europa. O Brent subiu de 83 USD/barril em 13 de julho para 88 USD/barril, depois de ter ultrapassado brevemente os 90 USD durante a noite, no nível mais alto desde meados de junho, antes de recuar. O WTI avançou de 78 para 82 USD/barril no mesmo período, um aumento de cerca de 5%.
Esta reavaliação foi associada a perturbações no transporte marítimo através de Ormuz, a uma suspensão no terminal do CPC e a renovadas preocupações com a disponibilidade de oferta, numa altura em que as reservas globais permanecem em mínimos históricos, com o mercado de gasóleo a sinalizar um aperto sem precedentes. O crack spread do gasóleo na ICE alargou para 65 USD/barril e atingiu um máximo histórico durante três dias consecutivos na semana passada, enquanto o crack spread 3-2-1 dos EUA também alcançou um recorde de 70 USD/barril. A Índia aumentou a taxa sobre as exportações de gasóleo para 15,5 rupias/litro e a taxa sobre as exportações de combustível de aviação para 14,5 rupias/litro, e o preço de retalho da gasolina nos EUA voltou a superar os 4 USD/galão.
Estratégias de Trading para Mercados de Petróleo Voláteis
Com o Brent a disparar para 88 USD e o WTI a tocar nos 82 USD devido à crise de transporte em Ormuz, aconselhamos os traders de derivados a prepararem-se para uma volatilidade ascendente sustentada nas próximas semanas. Em vez de comprar contratos de futuros de forma direta, recomendamos a utilização de opções call long sobre o Brent para captar uma subida adicional, limitando simultaneamente o risco de queda em caso de descompressões repentinas. Historicamente, choques de oferta desta dimensão conduzem a subidas rápidas da volatilidade implícita, tornando as estratégias de compra de prémio altamente lucrativas se executadas cedo.
O recorde do crack spread 3-2-1 dos EUA, nos 70 USD por barril, e o gasóleo na ICE, nos 65 USD, sinalizam um aperto extremo que não esperamos que alivie tão cedo. Os traders devem considerar bull call spreads sobre futuros de gasóleo de aquecimento e de gasóleo (gasoil) para capitalizar este aperto nos produtos refinados. Esta estratégia replica os padrões de negociação de meados de 2022, quando as restrições de capacidade de refinação empurraram os cracks do gasóleo para máximos históricos, gerando retornos massivos para traders de spreads.
Mínimos nas Reservas e Oportunidades de Cobertura
Dado que as reservas globais estão atualmente próximas de mínimos de vários anos — semelhantes à crise energética de 2022, quando as reservas comerciais da OCDE ficaram mais de 8% abaixo da média de cinco anos —, esperamos que a curva de futuros se mantenha em backwardation pronunciada. Sugerimos negociar spreads de calendário no primeiro vencimento, concretamente comprando o mês imediato (prompt) e vendendo o segundo mês, para capturar o prémio associado à entrega imediata. Esta estratégia de backwardation é fortemente sustentada pela decisão da Índia de aumentar as taxas de exportação para 15,5 rupias por litro, o que irá reduzir a oferta física disponível no imediato nos mercados internacionais.
Para hedgers institucionais, recomendamos vivamente fixar já preços para gasóleo e combustível de aviação, antes de os preços de retalho subirem ainda mais acima do atual patamar de 4 USD por galão. A utilização de collars de custo zero pode ajudar a proteger contra novos picos geopolíticos, ao mesmo tempo que limita o custo máximo de aquisição de combustível. É crucial manter a vigilância, pois qualquer avanço diplomático súbito no Médio Oriente pode rapidamente desencadear uma correção acentuada de 10% a 15% nos principais benchmarks de crude.
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