USD/JPY manteve-se praticamente inalterado na sexta-feira, a oscilar perto de máximos de quatro décadas, numa altura em que o iene continuou a ter dificuldade em encontrar suporte. O enquadramento permaneceu desfavorável, com a subida dos preços do petróleo a agravar os custos de importação do Japão e a intensificar as preocupações com a inflação, enquanto o diferencial de taxas de juro do país face a outras grandes economias e um dólar norte-americano estável sustentaram o par. O iene teve apenas um breve alívio após comentários da primeira-ministra Sanae Takaichi, que ecoaram o foco da ministra das Finanças, Satsuki Katayama, na promoção de maior investimento, por parte das famílias e dos fundos de pensões, em activos financeiros japoneses.
A BBH destacou o estatuto do Japão como grande credor líquido, com activos externos líquidos de cerca de 3,6 biliões de dólares no primeiro trimestre, o que equivale a aproximadamente 83% do PIB. O banco afirmou que mesmo uma repatriação limitada de carteiras poderia elevar a procura de ienes e de obrigações do governo japonês, ou JGB. Nos mercados de taxas nos EUA, a ferramenta CME FedWatch indicava uma probabilidade de 73% de uma subida de taxas pela Fed até Dezembro, e o US Dollar Index, ou DXY, manteve-se em torno de 100,75 depois de ter tocado 100,35 na quarta-feira. A presidente da Fed de Cleveland, Beth Hammack, disse que a inflação continuava elevada, enquanto o nowcast da Fed coloca a inflação subjacente do PCE em 3,3% após os dados desta semana.
Estratégias de volatilidade e risco para traders de USD/JPY
Sugerimos que os traders de derivados se preparem para uma volatilidade acrescida no par USD/JPY, à medida que este oscila perto de máximos históricos de quatro décadas. Com o US Dollar Index estável em torno de 100,75 e o crude Brent a negociar perto de 85 dólares por barril, a pressão sobre a economia japonesa, importadora de energia, mantém-se enorme. Para lidar com este contexto, recomendamos a utilização de spreads de opções de curto prazo para capturar um potencial movimento adicional de subida, limitando simultaneamente o risco de queda decorrente de intervenções súbitas no mercado.
Devemos acompanhar de perto os enormes 3,6 biliões de dólares em activos externos líquidos do Japão, o que representa cerca de 83% do seu Produto Interno Bruto. Qualquer movimento efectivo, por parte de famílias e fundos de pensões, no sentido de repatriar estes activos, desencadeado por recentes apelos do governo, poderá provocar um squeeze rápido em posições longas de USD/JPY. Os traders de derivados devem considerar a compra de opções de compra (calls) de JPY out-of-the-money como uma cobertura barata contra uma subida súbita e acentuada do iene.
Diferenciais de taxas de juro e estratégias de risco geopolítico
Do lado dos EUA, as expectativas hawkish para a Reserva Federal continuam a ser reforçadas por uma inflação subjacente do PCE teimosamente em 3,3%. Com os mercados a incorporarem uma probabilidade de 73% de uma subida de taxas até Dezembro, é provável que o diferencial de rendibilidades entre os EUA e o Japão permaneça amplo. Aconselhamos os traders a explorarem este diferencial persistente de taxas de juro através de estruturas de carry trade, recorrendo a contratos a prazo (forwards) longos de USD/JPY.
As tensões geopolíticas no Médio Oriente continuam a sustentar preços elevados de energia, agravando directamente a balança comercial do Japão, uma vez que o país importa mais de 90% dos seus recursos energéticos. Isto torna o iene altamente sensível a choques energéticos, criando uma correlação forte entre o petróleo e o USD/JPY. Consideramos que os traders podem negociar esta ligação combinando opções de compra (calls) longas sobre crude com calls de USD/JPY, para capitalizar os receios persistentes de inflação.
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