O Banco Popular da China fixou na sexta-feira a taxa central USD/CNY em 6,7934, face ao fixing do dia anterior de 6,7909, enquanto uma estimativa da Reuters apontava para 6,7734. Os objectivos de política monetária do PBoC são enquadrados em torno da estabilidade de preços, incluindo a estabilidade cambial, a par de esforços para apoiar o crescimento económico e avançar reformas financeiras que abram e desenvolvam os mercados financeiros da China.
O banco central é detido pelo Estado sob a República Popular da China e não é tratado como autónomo; o Secretário do Comité do Partido Comunista Chinês, nomeado pelo Presidente do Conselho de Estado, tem um papel-chave na gestão e orientação, e Pan Gongsheng acumula ambos os cargos. Os instrumentos de política incluem a taxa de reverse repo a sete dias, a Medium-term Lending Facility e intervenções no mercado cambial, bem como o rácio de reservas obrigatórias, enquanto a Loan Prime Rate é posicionada como a taxa de referência que afecta o crédito, as hipotecas e as poupanças. A China tem também 19 bancos privados; o WeBank e o MYbank são os maiores, e em 2014 foi permitido que credores domésticos totalmente capitalizados por fundos privados operassem no sistema dominado pelo Estado.
Implicações de Política e Perspectivas de Mercado
Devemos acompanhar de perto a decisão do Banco Popular da China de fixar a taxa central USD/CNY em 6,7934, bem acima da estimativa da Reuters de 6,7734. Este diferencial mostra que o banco central está disposto a permitir o enfraquecimento do yuan para ajudar a estimular o crescimento. Nas próximas semanas, acreditamos que os traders de derivados deverão posicionar-se para um renminbi mais fraco, comprando opções call de USD/CNY.
Este movimento surge numa altura em que a recuperação económica da China enfrenta ventos contrários, com dados recentes a mostrarem que o crescimento do PIB no 2.º trimestre abrandou para 4,7%, em contexto de fracas vendas a retalho e de um mercado imobiliário anémico. Uma moeda mais fraca ajuda os exportadores locais ao tornar os bens chineses mais baratos para compradores internacionais. Esperamos que esta pressão económica mantenha o PBOC numa trajectória de depreciação gradual da moeda.
Estratégias de Trading e Riscos de Intervenção do Banco Central
Nas nossas estratégias de trading, devemos concentrar-nos em call spreads de curto prazo sobre USD/CNH para captar este impulso ascendente, limitando simultaneamente os custos de prémio. Os traders de derivados devem também monitorizar o próximo anúncio da Loan Prime Rate (LPR), uma vez que qualquer corte nesta taxa de referência deverá, provavelmente, enfraquecer ainda mais o yuan. Historicamente, um diferencial mais amplo entre o fixing oficial e as estimativas de mercado sinaliza uma tendência sustentada, e não um evento pontual.
No entanto, devemos ter presente o histórico do PBOC de intervenções directas no mercado cambial para evitar saídas de capitais rápidas e instáveis. O uso de stop-losses apertados em posições longas em futuros de USD/CNY ajudará a proteger as nossas carteiras contra reversões súbitas do mercado induzidas pelo Estado.
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