O USD/CAD tem estado a consolidar as quedas recentes, após leituras mais suaves do IPC e do IPP dos EUA em junho. O Banco do Canadá manteve a taxa diretora inalterada em 2,25% pela sexta reunião consecutiva, enquanto as projeções atualizadas apontam para uma inflação subjacente a fixar-se, em média, nos 2% em termos homólogos no 3.º trimestre. O banco central espera também um abrandamento do crescimento, com o PIB real a desacelerar de um ritmo anualizado de 2,5% em cadeia no 2.º trimestre para 1,5% no 3.º trimestre.
A revisão do cenário implica menor urgência em apertar a política monetária, e a forma como o mercado está a precificar novos movimentos do BdC tem margem para ajustar. As expectativas atuais incorporam cerca de 50 pb de subidas ao longo dos próximos 12 meses, mas um enquadramento de excesso de oferta na economia canadiana reforça o argumento para que sejam precificadas menos subidas. O relatório referiu ainda uma menor ênfase na orientação prospetiva (forward guidance) na comunicação do BdC.
Implicações de Mercado da Política do BdC e dos Dados dos EUA
Vemos o USD/CAD a consolidar as perdas recentes após os relatórios de inflação mais moderados nos EUA, o que cria uma janela estratégica para traders de derivados. Com o Banco do Canadá a manter a taxa diretora nos 2,25%, a expectativa do mercado de um aperto de 50 pontos base no próximo ano parece cada vez mais frágil. Esperamos que, nas próximas semanas, os traders reduzam estas apostas em subidas, o que provavelmente irá enfraquecer o dólar canadiano.
Estratégias de Trading e Perspetiva Cambial
Olhando para dados históricos, quando a perceção de “hawkishness” do banco central é retirada da cotação nesta magnitude, a divisa doméstica tende a depreciar 1,5% a 2% face ao dólar norte-americano. Atualmente, a volatilidade implícita a um mês do USD/CAD está a transacionar perto de uns tranquilos 6,0%, sugerindo que os prémios das opções são relativamente baratos. Sugerimos aproveitar estes níveis de preço reduzidos comprando opções call sobre USD/CAD, para posicionar um ressalto da moeda.
Os fundamentos económicos sustentam esta leitura, uma vez que o PIB do Canadá deverá abrandar de 2,5% para 1,5% no próximo trimestre, enquanto a economia permanece em excesso de oferta. Com a inflação subjacente esperada a manter-se confortavelmente em torno da meta de 2%, não existe uma pressão urgente sobre os decisores canadianos para apertar. Recomendamos estruturar bull call spreads ou vender futuros sobre CAD para capitalizar esta mudança nas expectativas de taxas.
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