O dólar norte-americano enfraqueceu, com o US Dollar Index (DXY) a recuar de novo em direção aos 100,00, depois de dados mais fracos do CPI e do PPI de junho terem apontado para uma leitura mensal mais baixa do núcleo do PCE e para menor pressão sobre a Reserva Federal para endurecer a política. As divulgações do CPI e do PPI implicam que o deflator do núcleo do PCE deverá subir cerca de 0,2% em junho, o que reduziria a taxa anual para 3,3%. O foco do mercado está agora em saber se este arrefecimento da inflação subjacente mantém a Fed em pausa este ano, um enquadramento que tem coincidido com uma renovada fraqueza do dólar.
Os sinais de política foram mistos. Comentários do presidente da Fed, Kevin Warsh, foram interpretados como dovish no contexto dos riscos de inflação no curto prazo decorrentes de um aumento do investimento de capital ligado à IA, enquanto a governadora da Fed, Lisa Cook, disse estar preparada para agir se a desinflação não retomar, mas acrescentou que o FOMC pode dar-se ao tempo para avaliar os dados que forem chegando e quão restritiva é a política. Em separado, Warsh também apontou para uma visão de médio a longo prazo segundo a qual a IA poderá aumentar a oferta e revelar-se desinflacionista.
Estratégias com Derivados num Contexto de Fraqueza do Dólar
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para um período prolongado de fraqueza do dólar norte-americano, à medida que o US Dollar Index (DXY) testa o nível de suporte crucial de 100,00. Os recentes dados do CPI e do PPI de junho sugerem que o indicador de inflação preferido da Reserva Federal, o núcleo do PCE, deverá descer para uma taxa anual de 3,3%. Em resposta, recomendamos a compra de opções put de curto prazo sobre o DXY ou a constituição de posições longas nos principais pares cambiais.
Uma vez que os decisores estão a minimizar o impacto inflacionista dos investimentos maciços em IA, o risco de novas subidas das taxas de juro é extremamente baixo. Sugerimos negociar futuros SOFR (Secured Overnight Financing Rate) para posicionar-se para taxas de juro em pausa ou em queda. Historicamente, quando os indicadores mensais de inflação sobem apenas 0,2%, as curvas de rendimentos inclinam-se (steepen) e suportam posições longas em futuros de Treasuries de curto prazo.
Opções de FX e Abordagens de Cobertura
No que respeita a derivados cambiais, privilegiamos a compra de opções call sobre EUR/USD com objetivos em torno de 1,1100 a 1,1200 nas próximas semanas. Ciclos anteriores de mercado, como a correção no final de 2023 quando o DXY desceu para 100,60, mostram que a quebra destes suportes psicológicos pode desencadear vendas rápidas. Vemos também valor na utilização de spreads butterfly em opções de FX para beneficiar de um declínio gradual e sustentado, em vez de volatilidade extrema.
No entanto, devemos manter presente que existem membros da Fed que avisam que irão agir se a desinflação parar. Para fazer hedge contra picos inesperados nos próximos dados económicos, devemos manter uma pequena parte do nosso portefólio em opções call sobre USD baratas, fora do dinheiro (out-of-the-money). Esta estratégia permite capturar a tendência dominante de fraqueza do dólar, ao mesmo tempo que protege o capital contra mudanças súbitas de política.
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